投资要点:
　　生猪：生猪调控持续深化，看好板块价值重估机会
　　投资建议：生猪行业进入调控期以来，相关部门召开会议强化调控措施，通过减少产能手段调控猪价，短期看由于下半年生猪出栏量或有增加以及大猪库存或有消化，猪价依然面临下行压力，我们持续认为，调控猪价是抗通缩的最有效方式之一，相关单位进行政策调控，最终是希望猪价恢复合理区间，因此这一轮调控不太可能会很激烈，更可能是调控-加码-修正，政策具有持续性。由于生猪行业产能调控，更多机会来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估，首推头部猪企牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧。
　　家禽：禽板块基本面有望改善
　　投资建议：①白羽鸡引种端：据中国畜牧业协会数据，2025年9月，祖代更新13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套。②价格及行业分析：2024年，祖代雏鸡更新150.07套。其中，进口占比45%，自繁占比55%。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，其中，进口占比41%，自繁占比59%。进口品种从法国引进，哈伯德、AA、罗斯祖代。从行业角度看，禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化。我们持续推荐圣农发展、立华股份。
　　动保：关注业绩改善及非洲猪瘟疫苗临床实验进展
　　投资建议：1）2025年前三季度，多数上市动保企业营业收入和归母净利润同比均保持增长，行业景气度有所改善，其中瑞普生物、科前生物以及回盛生物等营收和利润端均实现了两位数的增长。从2025Q3来看，在生猪价格下行的背景下，主要上市动保企业经营业业绩同比增速有所放缓。
　　2）2025年7月18日，生物股份、中牧股份公告取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件。下一步将在田间开展实验，临床实验时间约为5-6个月。临床实验的全过程将在主管部门的指导下开展。包括实验样品评估、GCP猪场审核等工作。临床实验通过后将进入正常新兽药注册、复核检验等流程。临床实验是非瘟疫商业化进程中的关键一环，我们认为，后期随着临床实验的稳步推进，国内非洲猪瘟疫苗上市的概率有望提升。基于行业竞争格局改善以及非洲猪瘟疫苗临床实验推进，推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物。
　　种植：主要粮食价格上涨
　　投资建议：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。
　　饲料：饲料价格震荡
　　投资建议：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份。
　　宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起
　　投资建议：我们认为国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。
　　行业评级及投资建议
　　生猪板块震荡；禽板块基本面有望改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。
　　风险提示
　　重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；农产品价格波动的风险；饲料价格上涨的风险；宏观经济影响消费预期的风险；极端天气发生的风险等