整车：
　　回顾2025Q1-3：政策驱动内需增长新能源+出口带动自主销量持续提升。零售口径下，2025Q1-3我国乘用车累计销量为1657.4万辆、同比增长7.5%。内需增长超预期主要得益于国家补贴政策刺激，尤其是今年年初政策加码进一步拉动内需增长。2025Q1-3我国燃油车零售口径累计销量为786.8万辆、同比下滑6.2%，新能源累计销量为870.6万辆、同比增长23.7%，累计新能源渗透率为52.5%，同比+6.9pct。2025Q1-3我国乘用车累计出口量为399.1万辆、同比增长12.4%。其中新能源车型出口占比快速提升，其中纯电占比达到26.2%，插混占比达到14.4%，而燃油占比则显著下滑，仅为59.4%。
　　展望2025-2026：政策+出口持续推动销量新能源渗透率有望达到60%。2025年初的政策范围扩大为内需增长提供了强有力的支撑，中性情况下，我们预计2025-2026年零售销量分别为2388与2485万辆，同比分别增长5.0%与4.1%；出口销量分别为527与580万辆；结构端，2026年至2027年，购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5万元，预计会带动今年下半年新能源渗透率的加速提升，我们预计2025-2026年新能源零售销量分别为1313与1491万辆。
　　零部件：
　　人形机器人为零部件公司开辟出新的增量需求，其中丝杠、减速器、传感器等环节有望迎来市场扩容。丝杠的核心功能在于将旋转运动高效转化为直线运动，目前已形成了多样化的产品结构。滚动丝杠因采用滚动元件来实现传动而在传动效率和精度上有显著优势，是目前高端制造领域的首选；减速器是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用。RV减速器具有更高的刚度和回转精度。谐波减速器体积小、重量轻、传动比大的特点使其能够广泛应用于协作机器人、服务机器人等轻负载领域。精密行星减速器是移动机器人核心零部件，常与伺服电机、控制器共同组成移动机器人的驱动单元。六维力传感器是机器人的重要零部件，目前，业内对实现并提升人形机器人柔顺控制的观点，是将六维力传感器安装在人形机器人的手腕、脚踝和灵巧手等部位，让其持续检测人形机器人与环境之间的多维交互力和力矩，并最终在运控规划、姿态调整、力度感知等功能中起到重要作用。
　　投资建议：（1）主流市场有强α的车企，建议重点关注吉利汽车与零跑汽车。（2）中高端市场有高品牌价值的车企，建议重点关注华为系整车企业、理想汽车、小米集团。（3）出海高增速车企，建议关注比亚迪与零跑汽车。（4）机器人关键零部件供应商。
　　风险提示：行业竞争加剧；内需不及预期；地缘政治风险；原材料价格波动；政策调整风险。