事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度营收1.51亿元（yoy+16.37%）；归母净利润0.44亿元（yoy+59.36%）；扣非净利润0.42亿元（ yoy+62.57% ）。单季度看，2025Q3营收0.51亿元（yoy+15.52%，qoq-17.86%）；归母净利润0.15亿元（yoy+67.82%，qoq-23.48%）；扣非净利润0.14亿元（yoy+72.10%，qoq-23.89%）。
　　前三季度业绩高增，半导体测试设备持续放量。2025年前三季度公司营收同比增长16.37%，归母净利润同比增长59.36%，利润增速显著高于营收增速，主要系1）公司产品结构优化，半导体类测试仪器高毛利产品逐步投放市场，占比持续提高，带动2025前三季度毛利率同比提升3.6pp至59.22%，2）公司严控费用支出，费用增幅显著低于营业收入增幅。2025前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.71%/8.80%/13.70%/-0.42%，同比分别为+0.56/-4.22/-1.65/-0.21pp。分产品来看，2025年前三季度元件参数测试仪器和安规线材测试仪器受益于消费电子行业市场需求回暖，相关业务订单量稳步增长，带动收入同比分别增长16.3%、13.3%。微弱信号检测仪器前三季度收入同比增长27.3%。主要受益于半导体行业资本开支复苏，客户对半导体设备类投资的需求提升；以及公司产品序列持续丰富完善，核心产品TH1991/1992系列SMU源表、高阻计、飞安计和直流交流电阻测试仪等高附加值新产品持续放量，渗透率不断提升。电力电子产品则受下游行业需求节奏调整影响，前三季度收入有所放缓，后续公司将密切跟踪行业动态，结合市场需求优化产品策略。
　　加大研发投入完善产品矩阵，市场布局协同推进。2025年前三季度公司研发费用2071万元，同比增长3.91%。公司深度布局半导体器件测试以及新能源、电池测试等关键领域，持续完善相关领域产品矩阵。目前在研和即将推出的新产品主要围绕半导体及功率器件测试领域，包括TH500系列半导体器件PIV特性测试系统、TH510系列半导体器件CV特性分析仪、TH520系列功率器件参数分析仪、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪、TH540系列半导体器件热阻测试仪、TH550系列半导体晶圆KGD测试系统、TH560系列半导体晶圆老化测试系统、TH570系列功率器件动态特性分析仪/双脉冲测试仪，随着相关产品研发和逐步推出，将进一步丰富公司产品矩阵，形成新的增长极。同时，公司公告拟投资10万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于进一步提高公司欧洲市场份额和拓展海外业务，增强公司在欧洲当地的服务能力，为公司未来的持续发展培育新的利润增长点。
　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司是专注于电子测量仪器研发制造的高新技术企业，主营业务为元件参数、微弱信号、安规线材及电力电子等四大类测试仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体、新能源、消费电子、电力设备等领域。公司凭借在功率半导体测试、高精度阻抗测量等细分领域的技术积累，成功切入碳化硅、氮化镓等第三代半导体测试赛道，TH1991系列SMU源表等高端产品实现快速增长。随着下游消费电子需求回暖、半导体资本开支复苏以及新能源检测领域等相关需求释放，公司通过持续的产品技术积累及市场布局，将有望充分受益。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.69亿元、0.80亿元、0.96亿元，EPS分别为0.43元、0.50元、0.60元，对应PE分别为94X、81X、67X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧。