事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比增长11.50%；实现毛利率31.74%，同比+0.17pp；实现净利率19.29%，同比+0.62pp。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/5.37%/5.81%/-0.60%，同比+0.06/+0.37/+0.30/+0.52pp。
　　2025Q3公司业绩稳健增长，毛利率小幅波动。单季度看，2025Q3公司实现营收21.03亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比增长9.18%；实现毛利率35.02%，同比-1.69pp，实现净利率22.84%，同比+1.45pp。第三季度公司业绩增长的核心驱动力源自薄膜光学面板业务及大客户涂布滤光片业务。
　　各业务板块稳健增长，成长确定性凸显。从分业务板块表来看，1）薄膜光学面板业务：第三季度出货量较第二季度环比显著提升，主要受益于大客户新机型需求拉动。2）涂布滤光片业务：自二季度末实现量产后，三季度进入稳定量产阶段。预计第四季度出货量将延续稳定增长态势。3）微棱镜业务：第三季度经营表现符合预期，公司对完成全年市场份额目标具备充分信心。4）车载HUD业务：第三季度实际装车量同比实现增长，主要的装车品牌为长安和东风岚图，其中东风岚图装车量涨幅明显。此外，第三季度公司已启动向理想汽车的HUD小批量交付。随着第四季度传统生产旺季的到来，预计HUD出货量将进一步攀升。展望明年，随着海外客户项目及LCOSAR-HUD产品进入量产阶段，公司HUD产品均价与毛利率水平均有望得到提升。5）激光雷达业务：作为车载业务的重要补充，激光雷达业务第三季度出货量大幅提升，预计全年激光雷达视窗片出货量将创下历史新高。今年下半年通过激光雷达的客户渠道，公司也在为相关的国内机器人终端品牌送样，激光雷达在机器人领域的应用有望成为新的发展趋势。
　　盈利预测和估值：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.92/14.61/17.43亿元，对应EPS为0.86/1.05/1.25元，对应当前价格的PE为29.29/23.91/20.04倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境挑战风险；业务集中与大客户依赖风险；运营管理风险；下游需求不及预期风险。