投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收139.72亿元，YOY+8.69%；归母净利润17.53亿元，YOY+11.21%；扣非净利润17.15亿元，YOY+10.98%。2025年单三季度公司实现营业收入46.70亿元，YOY+8.59%，QOQ-2.62%；归母净利润6.32亿元，YOY+10.93%，QOQ-7.80%。
　　盈利能力维持较好水平，第三季度毛利率明显提升。2025年前三季度公司毛利率为23.48%，YOY+0.81pct，归母净利率为12.55%，YOY+0.19pct。2025年第三季度公司毛利率26.51%，YOY+1.27pct，归母净利率13.53%，同比基本持平，毛利率提升主要系业务结构优化，分区域看，公司高毛利率的海外业务占比继续提升，全球化战略持续推进；分产品看，Q3大吨位、新能源叉车等高毛利率产品占比继续上行，公司智能物流板块快速增长，共同带动公司盈利水平上升。
　　外销增长强劲，内销有所复苏，泰国工厂即将投产。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年1-9月共销售不含电动步行式仓储车辆的叉车45.1万台，YOY+5.99%，其中国内销量29.8万台，YOY+3.32%；出口15.3万台，YOY+11.6%。三季度以来，叉车国内销售逐步加速，海外销售持续较快增长，行业景气度逐步恢复。公司前三季度海外销量同比增25%以上（（含三车车），海外子公司达20余家，新吸收国外销售网点30余家，覆盖欧美、东南亚等主要市场，泰国基地预计2025年12月投产。
　　大力布局智能物流，并发布首款物流人形机器人。公司于2025年7月完成对国自机器人的收购整合，形成了涵盖AGV、智能物流人形机器人、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，打造未来业绩增长新引擎。公司于10月底在上海亚洲物流展发布首款人形机器人“X1”系列，该轮式物流人形机器人可完成原箱转运与码垛/拆垛、料箱搬运与堆叠/拆垛，可实现柔性替代和人机协作，下一步将进一步推动产品落地应用。公司正在研发并验证物流人形机器人在车间内小件物料搬运的应用场景，预计2026年一季度完成首批样机交付并启动商业化试点，2026年下半年实现小批量量产，2027年随着产能扩大及场景拓展。
　　期间费用率控制较好，经营性现金流稳健增长。2025年前三季度公司期间费用合计16.12亿元，YOY+15.39%，期间费用率11.54%，YOY+0.57pct，其中销售费用率同比增加0.46pct，财务费用率同比增加0.05pct。联营企业中策橡胶贡献投资收益稳健增长，前三季度公司投资收益3.96亿元，YOY+18.21%。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为6.89亿元，YOY+6.52%，经营性现金流与净利润同步稳健增长。
　　基于最新财报，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润22.37/25.87/29.65亿元，对应2025年11月7日收盘价PE为15.6/13.5/11.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易壁垒提高；国内经济复苏不及预期；新业务培育不及预期。