事件概述
　　杭叉集团发布2025年三季报。2025年Q1-3公司营收139.72亿元，同比+8.69%；归母净利润17.53亿元，同比+11.21%；扣非归母净利润17.15亿元，同比+10.98%。2025Q3单季度实现营收46.70亿元，同比+11.22%；归母净利润6.33亿元，同比+12.79%；扣非归母净利润6.27亿元，同比+13.43%。
　　核心观点
　　毛利率、净利率同比上升，期间费用率同比略有上调。2025Q3，公司毛利率/净利率为26.51/13.94%，同比+1.27/+0.24pct；期间费用率11.54%，同比+0.57pct。
　　中国叉车龙头企业，已构建行业最为齐全的新能源叉车产品体系。公司是中国叉车龙头企业，曾在行业中率先发布1.5-48t平衡重式高压锂电叉车，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。公司己构建了行业最为齐全的新能源叉车产品体系，25吨固态储氢叉车、48吨氢燃料电池叉车、高压锂电越野叉车等多个产品全球首创。
　　叉式AGV销量在国内市场连续5年保持全国第一，杭叉智能+国自联合发力布局无人叉车。公司叉式AGV销量在国内市场连续5年保持全国第一。2025年7月，杭叉集团公告杭叉智能拟收购浙江国自机器人99.23%股份，国自的技术积累将显著提升杭叉智能物流设备的迭代速度，杭叉成熟的全球销售网络将为国自提供快速市场渗透的通道。
　　公司预计在2025年10月发布首款人形机器人，并制定了产业发展规划。公司预计在2025年10月的CeMAT展上发布首款人形机器人，该款人形机器人主要针对工业场景，旨在解决末端搬运问题，完成柔性替代与人机协作。这一技术创新也将为杭叉智能在全球市场的竞争力注入强大动力。公司制定了人形机器人产业发展规划，以构建新的业务增长极。
　　投资建议
　　公司是中国目前最大的叉车研发制造企业之一，跻身世界叉车强者之列，有望继续受益于传统叉车行业的电动化、国际化趋势。近年，杭叉集团完成了战略升级，智慧物流及仓储系统集成业务已成为集团未来的发展方向。未来，公司有望随着无人叉车渗透率的提高、具身智能物流机器人应用扩大而打造出第二、第三增长极。我们预计2025/2026/2027年公司总体营收181.10/198.95/218.59亿元，同比+9.8%/+9.9%/+9.9%，归母净利润22.58/25.63/30.85亿元，同比+11.7%/+13.5%/+20.4%，对应EPS为1.72/1.96/2.36元。按2025年10月23日收盘价，PE为15.79/13.91/11.56倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　无人叉车渗透不及预期风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险。