事件：前三季度，公司实现营收139.72亿元，同比增长8.69%；实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21%；拟每股派发现金红利0.2元（含税）。
　　三季度业绩稳健增长，盈利能力逐季提升。第三季度，公司实现营收46.70亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润6.33亿元，同比增长12.79%；毛利率为26.51%，同比提升1.27pct；净利率为13.94%，同比提升0.24pct；公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动毛利率水平不断提升，公司单季度毛利率呈现逐季提升趋势。前三季度，公司应收账款周转率为4.85次，同比降低1.18次；存货周转率为3.85次，同比降低0.43次。
　　电动化、国际化持续发力，叉车销售逐步加速。前三季度，我国叉车共计销售110.64万台，同比增长14%；其中国内市场销售69.74万台，同比增长13.1%；出口销售40.90万台，同比增长15.5%。三季度以来，叉车国内销售逐步加速，海外销售持续较快增长，行业景气度逐步恢复。上半年我国电动叉车占比提升至75.55%，平衡重式叉车中电动化比例达38.02%，电动化率不断提升，带动公司盈利能力逐步增强。公司海外拓展持续加快，泰国制造基地今年建成投产后，将实现由产品出海到产能出海的转型。
　　人形机器人产品即将发布，智能仓储绘就第二成长曲线。公司人形机器人产品能够承担料箱搬运、堆垛和原箱拆垛等多种作业，能够实现柔性替代与人机协作，为人形机器人进入产业一线提供切实路径。公司上半年智能板块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业；公司形成了涵盖AGV、人形智能物流机器人、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，打造未来业绩增长新引擎。
　　投资建议：电动化、国际化、智能化三重驱动，业绩持续稳健增长可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.58、25.47、28.97亿元，当前股价对应PE分别为15.7、13.9、12.3倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业及仓储物流业投资不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动等风险。