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　　小鹏VLA2.0发布：智能驾驶体现更强大的泛化性
　　本周小鹏科技日上VLA2.0发布。1）根据官方介绍，VLA2.0效率更高、反应更快。2）二代VLA最大特点是：砍掉了传统VLA中间的语言转译环节，直接能够实现从视觉到动作。这个思路与DeepSeek OCR有异曲同工之妙。3）VLA2.0的两个核心：让输入信号尽量使用真实世界的物理信号（video stream），而非大量的文本；输出空间不再采用文字的离散化表达，而是使用更多的连续信号来完成相关任务，从而让网络结构简单。4）二代VLA在训练过程中消耗了3万卡算力，20亿元以上训练费用，近1亿训练数据。5）26Q1后VLA2.0将开始推送。
　　标的：小鹏汽车（汽车）、德赛西威（小鹏的ADAS合作伙伴）、极智嘉、天准科技等。
　　风险提示：1）该领域其他技术选择依然存在，例如端到端、快慢双系统。我们预计同行公司后续会推出下一代发布。且新发布可能同时汲取小鹏的技术趋势与自身原有特色。2）相关公司往往处于收入高增、研发与销售投入阶段，因此估值倍数不稳定。3）产业链稳定性的潜在风险。
　　(联系人：洪依真/刘洋)
　　利率周报-今年三季度理财如何应对债市波动？
　　近期，理财三季报基本披露完毕，本文试图复盘理财在债市调整期间持仓变化，并对未来理财行为对债市影响进行展望。
　　2025Q3债市波动较大，理财产品积极调整持仓结构进行应对，理财净值仅小幅回撤，居民赎回并未产生明显冲击。2025Q3债市调整期间，理财单位净值破净率从最低的0.87%（2025/8/10）抬升至4.29%（2025/9/28），抬升幅度和破净率绝对水平均不算高，因此居民主动赎回现象不明显，理财规模稳定。债市调整期间，理财或采取了增配摊余成本法估值债基、增配存款以及降久期等手段稳净值，赎回市值法计价债基提前应对赎回。
　　风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、海外环境变化超预期。
　　(联系人：黄伟平/王哲一)