交所北交所双指数12月将迎样本股调整，新股发行节奏加快——北交所周观察第五十一期：根据《北证指数计算与维护细则》，北证50指数和北证专精特新样本股将于2025年12月15日进行调整。以2025年10月31日作为基准日，考虑客观量化指标和缓冲区规则后，我们预计本次北证50指数调入有可能为3家公司：开发科技、戈碧迦和万通液压；对应的3家公司中纺标、球冠电缆和海泰新能可能被调出北证50指数。反弹力度和量能不足导致本周北证50指数下跌超3%，后续需关注成交额变化和增量资金供给。回归市场来看，周度日均成交额回落到231亿元，北证50指数有所调整，市场指数周度下跌3.79%，往后来看还需继续关注整体A股市场的情绪和北交所市场的成交额变化。全年来看我们观点不变，整体乐观。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险
　　新消费黄金税收新政出台；国货美妆开始布局视频号——新消费行业周报：财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金交易相关税收政策。根据中国黄金珠宝公众号，新政发布后，各品牌黄金定价差异显著，首饰金方面，周大福、周生生、老凤祥、老庙等品牌报价较为集中，在1255-1259元/克之间；也有部分品牌首饰金价在1100-1200元/克之间浮动。短期终端价格的上涨或一定程度上抑制终端的消费者需求，但从长期看，该政策推出预期可以规范此前行业不合规缴税的现象，进而规范行业发展，预计此前不合规经营的企业在新政推出后将会受到较大影响，而头部合规品牌有望进一步强化其竞争优势，中长期有望驱动市场份额向头部集中。国货美妆品牌开始布局视频号。在当下流量见顶、增长放缓的大环境下，以视频号、小程序等为核心的微信交易生态，依旧保持着较强的增长力，并且当前腾讯广告已经打造多款助力增长的工具，这些工具预计可以助力品牌的销量增长，且为品牌后续发展持续提供动力。当前视频号的商业化逻辑已清晰，抢先把握平台红利、率先布局抢占用户心智的品牌或能够在未来保持优势竞争力。
　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
　　非银中国太保(601601.SH)点评：三季度业绩主要由投资驱动，个险渠道逐季加速：集团单季度营收和归母净利润分别同比增长24.6%和35.2%至1444和178亿元，拉动2025年累计营收和归母净利润同比增长11.1%和19.3%；集团3季度末累计归母营运利润同比增长7.4%，较中报同比的7.1%增速有所提速；截至9月末集团归母净资产较年初下降2.5%至2842亿元；前三季度寿险NBV的累计同比增速为31.2%，产险综合成本率同比优化1pct至97.6%，整体业绩基本符合市场预期。1、从财务指标来看：25Q3利润主要由投资驱动。2、寿险业务：个险渠道新单逐季改善，整体NBV增速较为稳定。我们看好公司26年全年和开门红的新单销售。
　　风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
　　海外/教育研究百胜中国(09987.HK)点评：开店强劲同店销售连续两季正增，餐厅利润率回升彰显经营韧性：2025年第三季度，公司实现收入32.1亿美元，同比增长4%；实现归母净利润2.8亿美元，同比下滑5%；第三季度经营利润率和归母净利率分别为12.5%和8.8%，分别实现同比增长0.4个百分点和同比下滑0.9个百分点。外卖补贴热潮下，公司核心品牌平衡发展，系统销售额和同店销售额同步增长。核心品牌肯德基&必胜客运营利润率及餐厅利润率均实现同比提升，彰显公司RGM战略韧性。门店开店节奏强劲，公司有望在2026年底实现两万店目标。前三季度完成9.5亿美元分红回购，全年15亿美元股东回报稳步推进。公司经营状况稳健，开店加速，客单量表现提升。
　　风险提示：宏观消费不及预期；快餐行业竞争加剧；堂食&外卖客单量下滑明显。