公用环保AI或大幅拉动美电力需求，关注相关电力设备出口机会——美国电力需求点评：OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，这或将对美国电力需求形成剧烈拉动。美国2022-2024年最高用电负荷在820GW上下，仅OpenAI一家新增负荷超过美国当前全国最高用电负荷的1/4。美国目前稳定电源约1000GW，负荷备用率仅20%，电力供给紧张。美国电力建设却严重滞后，而电网侧也面临同样问题，美国电网老旧问题也较为严重，当前电网投资主要用于替换和可靠性加强上。一旦电源超预期建设，电网建设强度也将大幅增加。气电和核电或将是解决美国缺电主要手段。储能和SOFC有望弥补短期缺口。英伟达发布下一代AI电源架构（800VDC）白皮书，SST迎来发展机遇。
　　风险提示：AI投资低于预期，中美贸易摩擦加剧，电力设备产能过剩等
　　家电极米科技(688696.SH)点评：新业务培育期盈利能力承压，期待Q4迎来业绩拐点：公司2025Q3实现营收7.0亿元，同比+2.9%；归母净利润-0.1亿元（去年同期-0.4亿）。毛利率30.6%，同比+2.5pct；归母净利率-1.3%，同比+5.2pct。家用投影主业经营稳健，内销格局优化，外销有望恢复增长。车载、商用业务等新业务稳步推进，Q4有望迎来减亏拐点。毛净利率同比提升明显，期间费用率持续优化。公司作为智能投影龙头，主业利润快速恢复，新业务减亏带来的业绩弹性明显。25Q4外销、车载和商用多重拐点有望集中体现；26-27年海外、新业务均有大幅增长空间，业绩有望保持高增长。
　　风险提示。市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。
　　公用环保陕西煤业(601225.SH)点评：煤电双轮驱动Q3业绩修复，关注一体化及煤价弹性：2025Q1-3，公司实现营业收入1180.8亿元，同比-12.8%；实现归母净利润127.1亿元，同比-27.2%。2025年Q3，公司实现营业收入401.0亿元，同比-10.0%，环比+6.0%；实现归母净利润50.7亿元，同比-20.3%，环比+79.1%。前三季度量增本降，Q3煤价回升带动公司业绩改善。三季度迎峰度夏，公司电力业务环比大幅回升，并显著缩窄全年发售电降幅。出售信托产品增厚业绩，聚焦煤电主业提高业绩稳定性。公司优质丰富煤炭资源奠定行业龙头地位，成本优势突出，煤电一体化运营前景广阔，分红稳定，并有望在煤价修复过程中具备较大的业绩弹性。
　　风险提示。煤炭价格超预期下跌，电价超预期下跌，新能源转型速度大幅加快。
　　非银中国人寿(601628.SH)点评：新单销售逐季强劲改善，投资收益表现出色：公司第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，从而拉动前三季度的营收和归母净利润的同比增速至25.9%和60.5%，3季度末公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，截至三季度末NBV同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104bp至6.42%，公司的三季报各项数据均非常出色。1、从财务指标来看：公司净利润在24Q3高基数上实现强劲的高增长。2、负债端业务：新单保费和NBV增速逐季改善。3、投资业务：投资收益率同比提升104bp。综上，中国人寿3季报利润，净资产，新业务价值和投资收益率均表现强劲。
　　风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
　　北交所远航精密(920914.BJ)点评：2025Q3营收yoy+29%，推进极薄镍基材料研发旨在适配更高精度新能源应用场景：2025Q1-Q3公司实现营收7.69亿元（ yoy+27% ）、归母净利润4099万元；2025Q3公司实现营收2.83亿元（yoy+29%/qoq+5%）、归母净利润1004万元。公司三季度整体业务发展正常，毛利率略有下滑，致使利润端短期承压。形成“材料到成品”的一站式供应体系，深度绑定珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商。我们认为，公司通过持续深化一体化模式，有望在技术迭代和客户黏性上巩固护城河。极薄镍基材料研发旨在适配更高精度新能源应用场景，氢能领域业务呈增长态势。我们认为，公司凭借技术协同与市场前瞻性，有望加速构建第二增长曲线，在行业竞争中实现可持续的业绩提升。行业端逻辑聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端逻辑强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性。
　　风险提示：原材料价格波动风险、供应商集中度较高的风险、市场竞争风险