投资要点：
　　汽车ICCV 2025 Foundational Model for FSD专题演讲解读——汽车行业双周报：特斯拉选择“端到端框架”的核心原因：模块化框架难以编码人类价值观、感知与预测规划之间的接口定义会带来信息传递损失、端到端能应对现实世界的长尾问题/同构计算带来的确定性延迟，端到端也能更好地契合AI领域的Scaling-law。端到端面临的主要挑战以及特斯拉如何解决：维度灾难（特斯拉采用复杂的触发机制来回传长尾场景数据）、怎么保证模型的可解释性与安全性（允许模型输出多样的中间结果（例如占用、其它目标、交通信号灯、交通标志、道路边界等），这些中间结果可通过车机渲染展示给驾驶员与乘客）；通过类似理想、小鹏的VLA/VLM框架，更好解释为什么做出某个决策&应对长尾场景、如何评估模型（多元化的评价体系、重视闭环测试、评估模型决策可能造成的结果、复用历史问题库测评新模式；构建世界模拟器这一强大的测评仿真工具）。
　　风险提示：1）法规进展不及预期；2）竞争格局恶化；3）技术路线迭代风险。
　　公用环保大唐发电(601991.SH)点评：三季度业绩超预期，关注年底电价谈判。2025年前三季度实现营收893亿元，同比下降1.82%；归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%。单三季度实现营收322亿元，同比下降1.62%；归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%。公司三季度业绩超出市场预期。大额减值难掩出色业绩，煤价下降释放业绩弹性。值得注意的是，公司在三季度对大量电厂资产审查，累计资产减值损失12.06亿元。我们认为，三季度的大额资产减值（审查），或为四季度经营业绩减轻压力。装机投产推动电量增长，三季度电价保持稳定。按照50%分红口径（扣除永续债利息后），公司港股2025年业绩对应股息率预计为6.6%，建议关注大唐发电（0991.HK）。
　　风险提示：电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期.
　　医药百洋医药(301015.SZ)点评：品牌运营业务稳健，创新战略转型下利润短期承压。公司2025Q1-3实现收入56.3亿元，同比下滑8.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比下滑25.7%。25Q3单季度实现收入18.8亿元，同比下滑12.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长31.4%。25Q3归母净利润同比实现较大增幅，主要原因为股票公允价值变动损益所致。25Q1-3扣非归母净利润下滑主要是由于批发配送业务规模压缩、紫杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备等因素所致。品牌运营业务稳健增长，批发配送业务持续压缩。毛利率持续提升，市场推广费用投入持续增加。公司目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开。
　　风险提示：核心品种收入不及预期；合作品种上市进展不及预期；市场竞争加剧风险
　　机械/建材建筑上海港湾(605598.SH)点评：主业承压，卫星业务成长性可期：公司2025年前三季度实现收入11.30亿元，同比增长19.64%，归母净利润7920.30万元，同比下降27.25%；其中单三季度实现收入3.14亿元，同比增长0.15%，归母净利润1229.42万元，同比下滑64.93%。岩土工程主业新签订单减少，营收增速放缓，毛利率下滑较为明显。卫星业务稳步发展，成长性可期。公司新主业聚焦低轨卫星互联网、空间能源系统等关键领域，重点攻关空间级钙钛矿发电技术。截至三季报，上海伏曦炘空已成功构建“研发创新-工程验证-成功交付”的良性发展闭环：其核心产品累计保障18颗卫星顺利发射，49套卫星电源系统、太阳帆板及结构机构持续在轨稳定运行。上半年公司订单量呈现快速增长态势，实现新签订单3402万元。我们预计随着下半年卫星发射的加速，公司全年卫星业务新签订单将明显放量。
　　风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期
　　北交所威贸电子(920346.BJ)点评：2025Q3利润稳定增长，与图灵机器人战略合作聚焦具身智能机器人核心部件研发：2025Q1-Q3公司实现营收2.05亿元（yoy+9%）、归母净利润3383万元（yoy+11%）；2025Q3公司实现营收0.61亿元、归母净利润939万元（yoy+12%）。公司三季度整体业务发展较为顺利，实现利润平稳增长。家电领域聚焦组件化升级、高端客户拓展，商用咖啡机项目陆续完成验证、部分进入小批量生产阶段。汽车领域聚焦高压控制线束、智能充电枪组件等新项目定点，前沿布局机器人、数据中心、医疗等赛道。考虑到公司在深耕家电、汽车及工业自动化领域的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车技术及工业机器人等新兴业务，持续强化研发与创新布局，未来有望依赖电子组件集成化策略，持续推出创新产品，带动业绩增长。
　　风险提示：主要客户相对集中风险、新品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险