供应
　　过去一周，11月运力总值变化不大，周均运力为29.4万TEU/周；细节变化在于月中46周运力进一步减少，月末48周运力有所增加：①MSC 46周BritanniaMSCMARIACRISTINA（16000TEU）临时停航；②中远48周AEU7空班改为正常派船，由CSCLVENUS（14000TEU）执行。
　　12月待定航次维持2艘，空班数量维持3艘；周均运力为31.6万TEU/周（未计入2艘待定航次）。其中：①原2艘待定航次（51周的FAL3和Britannia）均改为正常派船，新待定航次来自于49和50周的AEU7航线；②12月PA联盟FE4航线存在延误的可能性。下周船司或将集中发布针对12月的运力调整计划，后续12月运力存在小幅修正的空间。
　　1月待定航次7艘，空班数量2艘，后续存在较大的修正空间。
　　需求
　　在需求端，马士基整船装载相对比较稳定。10月下旬，受益于长协货物复苏以及宣涨倒逼FAK货物出运，44周积累了可观的甩柜；然而，45周线上SPOT开始推涨，46周长协货物开始加征旺季附加费，造成45~47周的货量恢复放缓；抛开45周有前期甩柜可以减缓揽货压力，46~47周面临一定揽货压力，故其策略演变为11月下旬开始，特定航次放开线下庄家超收限制，从而在FAK市场积累更多的货量，这也势必会在FAK市场对想要涨价的船司形成拖累；同时宣涨12月倒逼月底出货，后续观察11月下旬的甩柜力度。
　　OA联盟受益于停航增多，预计11月下旬揽货压力环比11月上旬减缓。PA联盟在46~47周各有1艘空班，同时，前期因港口拥堵造成的长协货物流失也部分回流，预计46~47周揽货压力环比45周同样有所减缓。MSC 11月上旬揽货压力较大，通过线下加大SPOT力度、临时停航（46周Britannia）等方式缓解了部分压力，11月下旬其投船航线目前仍是满班运行，需重点其关注揽货压力。
　　估值
　　47周马士基欧基港线上SPOT开舱价格环比+50美元/FEU，线下庄家报价小幅调降为主；与此同时，马士基提前一周发布12月GRI，远东至西北欧运费宣涨至3200美元/FEU，自12月1日起生效，12月31日起终结。MSC暂时跟进马士基SPOT涨价，11月下旬报价环比+100美元/FEU至2365美元/FEU，线下NAC报价同步上移100至1940美元/FEU。两家头部船司率先出牌，基本奠定11月下旬市场运费中枢或在2100-2200美元/FEU附近，与我们上周周报中提出的预测较为符合，折SCFIS或在1500-1600点之间。
　　观点
　　对于2512合约，盘面已经把12月1次宣涨预期进行了中性升水计价；未来1~2周属于驱动偏强、下方有支撑，上方空间存在不确定性。11月下旬运价走势逐渐明朗，不会有大涨，预计FAK中枢在2100-2200美元/FEU附近；12月或有1~2次宣涨动作，目前11月下旬FAK尚未与长协价格拉开差距，中性预期12月或至少有一次宣涨落地。2512合约或在1700-1900点震荡（对应2400~2600美元/FEU），该估值建立在11月下旬FAK均值2100-2200美元、计价12月至少有1次宣涨落地；若12月运力环比增幅有限、船司宣涨落地2次，2512合约估值或上调到2050~2150点（对应2900~3000美元/FEU）。
　　对于2602合约，博弈性质更强。一是博弈春节晚，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。二是博弈是否复航。2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航。三是博弈12月运费的高度，若12月运费宣涨2次，船司在欧线上部署加班船、抢跑争夺货量的概率大幅提升，不利于1月上旬宣涨落地，届时报价高点更有可能出现在12月，而2602有2期指数位于春节前，其高度更多取决于1月的运费高度。
　　对于2604合约，季度级别维持逢高布空。
　　策略
　　单边：逢高布空2604；
　　套利：暂无。
　　风险
　　中东地缘局势反复；中美关税政策变化带来的情绪扰动