核心观点
　　生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。根据涌益数据，10月样本能繁母猪环比-0.77%，其中，规模场/中型场/小型场环比分别-0.82%/-0.77%/-0.65%，去产能提速正逐步兑现。
　　大宗农产品：新一轮补库启动，悲观预期压制胶价表现。截至11月7日，国内天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，其中一般贸易库37.48万吨，周环比增加1.57万吨，保税区库存6.94万吨，周环比减少0.04万吨，下游目前按需补货为主，盘面与泰混价差维持倒挂，套利补库意愿不足。当前库存绝对水平已经不高，且产区天气以及宏观因素持续影响下，预计本轮补库力度有限。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。