中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成成果共识。1)10月25-26日，中美经贸团队在马来西亚吉隆坡举行磋商，美方将取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，加征的24%对等关税将继续暂停一年；中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施；双方同意继续延长部分关税排除措施；2) 2025年以来中美先后举行过五轮经贸磋商，我们认为本次达成成果共识再度印证稳定的中美经贸关系符合两国根本利益、同时也是国际社会的普遍期待；我们看好后续全球贸易环境将进一步改善、中国外贸企业应对外部冲击能力及全球化布局将进一步提升。
　　2025Q3跨境电商延续较强增长趋势。1)2025年前三季度跨境电商板块实现营收560.9亿元、同比增长22.6%、近3年CAGR为24.5%，实现归母净利35.9亿元、同比增长20.2%、近3年CAGR为20.2%；前三季度营收增速同比略放缓因贸易摩擦升级、且部分公司受产品召回及行业竞争加剧等因素影响，但归母净利增速同比显著改善；2)2025Q3单季度跨境电商板块营收同比增长14.3%、归母净利同比增长29.6%，虽有关税成本增加压力，但多数公司录得超20%的净利增长彰显经营韧性及成本费用管控效率提升。
　　黑五网一即将启动，期待2025Q4旺季表现。1)2025年黑五网一(11月28日-12月1日)临近，消费者呈现三大鲜明特征即早计划、重信任、求价值；2)据Adobe数据，2022-24年美国黑五销售额同比分别增长2.2/7.5/10.2%、网一销售额同比分别增长5.8/9.7/7.3%，近3年整体保持较强增长韧性印证线上消费活力；3)据Adobe最新数据，2025年美国假日购物季(11月1日至12月31日)线上销售额预计达到2534亿美元，同比增长5.3%；4)我们认为，跨境电商企业依托国内高效的产业集群，向海外输出性价比、质价比商品的竞争优势依旧存在，且部分公司正从亚马逊品牌迈向全渠道品牌，期待2025Q4旺季表现。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：出海是一门长期主义的征程，跨境电商在外贸中的渗透率正持续提升，继续看好板块中业绩韧性强的头部企业以及业绩边际改善的品种。
　　跨境B2B：相关标的：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，未评级)。
　　跨境B2C：相关标的：安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，未评级)、致欧科技(301376，未评级)、吉宏股份(002803，未评级)、华凯易佰(300592，未评级)。
　　其他出海链：苏美达(600710，未评级)。
　　风险提示
　　关税政策变动、行业竞争加剧等。