巨人网络出席了我们组织的2026年年度投资峰会，会上公司重点介绍了核心新品《超自然行动组》的迭代进展、产品储备及AI在游戏业务中的实际应用与未来布局。此外在产品储备方面，《口袋斗蛐蛐》已经于10月31日启动不删档计费测试，业绩增长动力充足。
　　核心亮点：
　　1.核心产品高频迭代，高流水带动收入增长
　　《超自然》加速迭代，7-11月不仅推出《精灵梦叶罗丽》《小狗蛇》等IP联名活动，还联动“敦煌艺术馆”“赞萌露比”强化文化与潮流属性，同步上线新怪物、新角色及万圣节专属内容。《超自然行动》带动公司25 Q3营收同比激增115.63%至17.06亿元，iOS游戏畅销榜最高位列第四，9月iOS畅销榜多次进入TOP15、10月国庆档进入TOP10，25 Q3稳居iOS冒险类游戏TOP2，具备长青爆款的特质，后续有望进一步释放利润。
　　2.多元化产品储备，新品蓄力未来增长
　　存量IP方面，旗舰手游《原始征途》通过小程序版上线及二次推广实现用户扩圈，25 H1累计新增用户突破2000万，首月新增达586万，端游与小程序端合计月均流水稳定在1亿元；《球球大作战》作为运营超10年的长青产品，25H1新增用户超1100万，小程序DAU突破100万，8月十周年庆典拉动iOS畅销榜最高至37名；2）新品布局方面，卡牌策略游戏《名将杀》7月获批版号，8月、10月先后开启付费删档测试，有望26年上线；休闲竞技类《口袋斗蛐蛐》10月31日启动不删档计费测试，业绩增长动力充足。
　　3. AI立体化布局，深度赋能游戏业务
　　AI布局方面，1）开发GiantGPT通用认知对话大模型、含20种方言的BaiLing-TTS语音大模型、“千影”有声游戏生成大模型及CodeBrain代码大模型等，提升开发与应用效率；2）2025年9月参投AI视频生成领军企业爱诗科技B轮融资，爱诗科技融资总额超6000万美元，创国内视频生成领域单次最高融资纪录；3）《太空杀》推出“AI残局挑战”模式，《原始征途》AINPC “小师妹”实现“策略辅助+情感陪伴”双功能，提升用户体验；4）与阿里云、腾讯云深化技术合作，联合清华、浙大等高校开展研究，2025年多项人工智能研究成果入选ACMMM、ICASSP、Interspeech等国际顶级学术会议。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测22.6/40.8/50.7亿元。可比公司26年PE均值16 X，考虑公司新品流水表现亮眼，AI深度融合有望持续提升研发效率与产品竞争力，给予公司26年23XPE，维持目标价为48.54元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。