核心观点
　　事件：公司发布2025三季报，前三季度实现营收495.43亿元，同比-3.33%，实现归母净利润21.48亿元，同比-44.97%。
　　收入显著增长，盈利能力有所承压：公司3Q2025单季度实现营收204.66亿元，同比+22.60%/环比+27.33%，实现归母净利润9.35亿元，同比11.06%/环比+29.39%，扣非净利润8.34亿元，同比+1.65%/环比+50.45%，毛利率18.59%，同比-3.13pct/环比-2.17pct。公司收入同比显著增长，毛利率有所下降，主要受市场竞争以及供应链成本综合影响，未来公司会根据成本变化和市场竞争等动态做调整，保持财务健康的毛利率水平。
　　深耕新兴市场，重视AI端侧流量入口价值：根据IDC，3Q2025公司智能手机出货量约2920万台，同比增长13.6%，份额9%，居全球第4。公司立足新兴市场，持续巩固非洲市场竞争优势，进一步开拓南亚、东南亚、中东、拉美新市场，巩固及提升重点新市场份额。公司重视AI端侧流量入口价值，旗下TECNOAI和Infinix AI已广泛应用于影像增强、语音助手、AI写作等功能场景，开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化，借助Agent提升用户智能设备移动体验。公司拓品类业务加快发展，积极探索AI硬件新形态，并已发布AIPC、AI眼镜等产品；移动互联业务则依托公司手机流量基础持续深耕。
　　投资建议：公司深耕新兴市场，AI端侧流量入口价值巨大。我们预计公司2025-2027年归母净利润为30.04/42.38/53.41亿元，EPS为2.63/3.72/4.68元，对应PE为28.8/20.4/16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：境外经营风险；主要原材料供应集中及价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；宏观环境风险。