事件：公司发布2025年三季报：
　　1）25Q1-3：营收495.43亿元，yoy-3.3%，归母净利润21.48亿元，yoy-45.0%，扣非归母17.31亿元，yoy-46.7%，毛利率19.5%，yoy-2.1pct，净利率4.5%，yoy-3.2pct。
　　2）25Q3：营收204.66亿元，yoy+22.6%，qoq+27.3%，归母净利润9.35亿元，yoy-11.1%，qoq+29.4%，扣非归母8.34亿元，yoy+1.7%，qoq+50.5%；毛利率18.6%，yoy-3.1pct，qoq-2.2pct，净利率4.8%，yoy-1.7pct，qoq+0.1pct。
　　25Q3智能机出货高增，中高端占比持续提升。
　　25Q3公司智能机出货超2900万台，yoy+16%，qoq+26%；智能机业务营收174亿元，yoy+26%，qoq+29%，主要系Camon 40、Pova Curve等新机发布拉动出货量回升。公司中高端产品出货占比持续向上，Q3非洲、南亚、东南亚等市场150-350美金产品份额显著提升，叠加非洲、拉美等地区渠道布局持续深化，有望推动营收持续增长。
　　存储涨价致Q3毛利率承压，关注潜在份额提升机会。
　　受存储缺货涨价影响，公司Q3毛利率同环比下滑，后续公司将根据市场竞争情况调整定价策略，有望传导部分成本上涨压力。此外新兴市场小品牌或面临更大成本与供应压力，公司有望凭借供应链管理能力实现市场份额提升。
　　端侧AI持续下沉，有望带动多业务共振。
　　公司端侧AI渗透率超80%，已下沉至1000元以下机型，AI影像、小语种语音识别等自研AI功能有望持续提升产品力。硬件流量入口变现商业模式日趋清晰，公司积极合作Google等国内外模型厂商，移动互联业务增长有望提速，同时可穿戴/家电等扩品类业务也有望受益公司AI互联生态进展。
　　投资建议：考虑到上游存储涨价导致毛利率有所承压，我们适当调整盈利预测，预计公司2025-27年实现归母净利润31/43/56亿元（对应前值44/56/66亿元），对应PE估值27.8/20.0/15.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。