1.国证视点：底部信号初现，中期复苏基础逐步形成
　　昨日，港股三大指数集体上行。截至收盘，恒生指数涨0.97%，国企指数涨0.98%，恒生科技指数涨0.24%。大市成交金额2,286.76亿元，主板总卖空金额400.14亿元，占可卖空股票总成交额比率为19.81%。南向资金北水方面，港股通交易净流入54.72亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团-W 1810.HK、中海油883.HK、中国移动941.HK；净卖出最多的是中芯国际981.HK、阿里巴巴9988.HK、华虹半导体1347.HK。
　　北向资金方面，11月3日北向资金共成交2677.42亿元，占两市总成交额的12.71%。工业富联601138.SH、寒武纪-U 688256.SH、药明康德603259.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为30.85亿、16.81亿、16.19亿；中际旭创300308.SZ、阳光电源300274.SZ、宁德时代300750.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为41.01亿、32.96亿、27.40亿。
　　板块方面，油气板块录得上涨，中国海洋石油883.HK涨3.49%，中国石油股份857.HK涨3.37%，中国石油化工股份386.HK涨1.94%。消息层面，OPEC+主要成员国在周日的会议上达成协议，决定12月日均增产13.7万桶，和10月和11月计划的增产量持平，并在明年1月至3月期间暂停增产。
　　此外，煤炭板块表现亮眼，其中，中国秦发866.HK涨7.53%，力量发展1277.HK涨5.48%，中煤能源1898.HK涨4.2%，中国神华1088.HK涨2.42%。由于北方地区寒潮来袭，多地提前开始供暖，正式进入煤炭消费旺季，有望推动煤价回升。
　　美国10月制造业采购经理指数（PMI）跌至48.7，低于9月的49.1，显示制造业已连续八个月处于收缩区间，且收缩速度加快，明显不及市场预期的49.5。
　　数据显示，美国制造业活动在经历9月短暂回升后再次转弱，主要受生产活动急速下滑及库存缩减拖累。生产下降抵消了需求改善带来的部分正面效应，反映出企业在未来展望上仍保持保守态度。
　　然而，报告中的细项指标整体表现优于总体结果。新订单指数从9月的48.9升至49.4，积压订单与出口订单的下降速度也趋缓，显示需求面略有回温。就业指数的下降幅度收窄，暗示企业减少人力调整的意愿，劳动市场韧性仍在。另一方面，投入成本的增长放缓，价格压力明显减轻，有助长期稳定通胀预期。
　　综上所述，虽然10月ISM制造业PMI总体数据依旧疲软，但细分指针透露的讯息相对乐观。需求回稳、就业改善及价格放缓意味底部信号初现，短期内美国制造业或继续在低位徘徊，但中期复苏的基础正在逐步形成。
　　分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk）