事件:
　　2025年10月31日，公司公告2025年三季报，2025Q3营收30.98亿元（YOY-14.63%），归母净利润1.73亿元（YOY+212.04%），扣非归母净利润1.31亿元（YOY+3393.8%）。
　　投资要点:
　　费用控制较好，盈利能力同比显著改善：
　　 （1）2025Q3营收30.98亿元（YOY-14.63%），归母净利润1.73亿元（YOY+212.04%），扣非归母净利润1.31亿元（YOY+3393.8%），推测主要为影院业务增长所致，非经常性损益主要为非流动性资产处置损益3147万元。2025Q3毛利率26.60%（同比+6.23pct）；净利率5.62%（同比+3.96pct）；期间费用率18.24%（同比-0.64pct），销售/管理/财务费用yoy-17.99%/-18.07%/-22.47%。
　　（2）2025Q1-Q3营收97.87亿元（YOY-0.61%），归母净利润7.08亿元（YOY+319.92%），销售/管理/财务费用yoy-25.70%/-7.22%/-16.72%。
　　内容表现不错，储备重磅电影丰富：
　　2025Q3公司投资出品了《南京照相馆》《浪浪人生》《聊斋：兰若寺》等6部影片，合计票房超40亿元（2024Q3为《抓娃娃》等4部）。2025国庆档参投《浪浪人生》《志愿军：浴血和平》，票房近10亿元。后续储备有《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部待爆影片，预计将陆续释放。电视剧储备有《检察官与少年》《遇人不熟》《万古最强宗》等。
　　多元业务打开增长空间，提升影院经营效率，重塑影院增长逻辑：
　　 （1）公司“超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，进一步探索多元增长空间。暑期档期间，开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性，非票收入等增长较快。授权IP+原创IP矩阵不断提高非票贡献，重塑影院增长逻辑，公司原创潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”系列产品陆续上线。
　　 （2）2025Q3万达影投票房16.29亿元（同比+9.55%）；市占率14.29%（同比-0.82pct）。2025年以来加大直营影院拓展力度，不断提升整体资产质量，加强成本管控，2025年前三季度销售/管理/财务费用均同比下降。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入135.24/154.80/166.51亿元，归母净利润分别为8.62/12.15/14.84亿元，对应PE为27/19/16X。公司作为国内影院投资行业龙头，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、估值中枢下移等风险。