公司发布三季报：25年前三季度实现总营业收入97.87亿元（yoy-0.61%），归母净利润7.08亿元（yoy+319.92%），扣非后净利润6.11亿元（yoy+641.09%）。其中25Q3实现营收30.98亿元（yoy-14.63%，qoq+56.41%)，归母净利润1.73亿元（yoy+212.04%）。Q3收入下滑，主因去年同期电影内容投资制作高基数，利润增加主因第三季度全国票房同比提升，院线业务盈利同比增强。公司为电影全产业链龙头，在投资发行、院线、IP等方面布局领先，行业景气度复苏下有望率先受益，维持“买入”评级。
　　Q3大盘票房健康增长，毛利率同比提升
　　25Q3全国电影票房127.2亿元（含服务费），较去年同期增长17.2%；观影人次3.4亿，较去年同期增长29.8%。Q3期间公司投资的电影《南京照相馆》实现票房30.2亿元，斩获暑期档票房冠军；《长安的荔枝》实现票房6.9亿元。25Q3公司毛利率26.60%，同增6.23pct。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.00%/8.21%/0.66%/4.36%，较去年同期变动-0.21/-0.34/+0.34/-0.44pct，费用率总体较为稳定。
　　年初以来电影行业景气度有所回升，院线业务经营效率行业领先
　　根据猫眼专业版，截至25年10月30日，2025年全国总票房约445亿元，已超过2024年全年票房425亿元。Q3公司国内直营影院实现票房18.8亿元（含服务费），观影人次4504.8万，7-9月累计市场份额14.8%。公司经营效率较高，年内加大直营影院拓展力度、提升整体资产质量，公司单影城产出约为非万达影城均值的三倍。此外，公司后续储备丰富，年内主投主控作品《蛮荒禁地》有望上映，且《寒战1994》、《流浪地球3》等优质储备影片在筹备中。
　　打造“观影+兴趣社交+IP消费”复合体验场景，深化IP业务布局
　　暑期档期间，公司围绕“超级娱乐动漫市集”等主题活动深化IP整合。通过联动热门IP《光与夜之恋》、《兰若寺》、《浪浪山小妖怪》、“呆萌町”及52TOYS系列产品，打造“观影+兴趣社交+IP消费”的复合体验场景，有效提升影院坪效与会员活跃度。国庆档期间，公司推出全新“礼赞系列”主题IP衍生品销售表现亮眼，并携手头部游戏IP《恋与深空》开展主题套餐、衍生品、映前广告及线下沉浸式互动等多元联名活动，进一步增强年轻客群渗透力，带动公司APP及小程序新用户增长，商品销售总额持续提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润预测7.51/11.03/13.49亿元。25年可比公司Wind一致预期PE均值37.4X（前值为38.1X），公司为电影全产业链龙头，且非票业务发展迅速，盈利能力高于行业水平，给予25年38.2XPE估值，目标价为13.58元（前值13.86元，对应25年39.0XPE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：电影票房不及预期、内容监管风险等。