投资要点：
　　看好电影市场复苏，维持“增持”评级。由于二季度电影大盘相对低迷，谨慎考虑我们下调公司2025-2027年EPS预测至0.45/0.59/0.69元，此前预测为0.61/0.70/0.79元。参考可比公司估值，考虑到2026年电影市场复苏及近期电影板块预期整体上调，提升目标价至13.57元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布2025年半年度业绩，实现营业收入66.89亿元，同比增长7.57%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长373%，其中第二季度归母净利润-2.94亿元，同比亏损扩大。
　　市占率保持稳定，直营影院数量位列榜首。2025年上半年，公司直营影院实现票房42.1亿元（含服务费）。同比增长19.2%，观影人次8,239万人次，同比增长9.6%，累计市场份额14.4%。全国票房前100的影院中，公司占51家，较2024年同期增加4家。同时，公司自有售票渠道新增会员数量同比增长约40%，累计会员数量约8,000万人，会员优势进一步巩固。截止2025年6月30日，公司国内拥有已开业直营影院705家，6,121块银幕；海外拥有影院62家，536块银幕。直营影院数量在国内和澳洲均位列榜首。
　　储备影片丰富，积极打造第二增长曲线。电影投资方面，除已定档贺岁的《浪浪人生》外，公司储备电影项目还包括《蛮荒禁地》、《转念花开》、《我们生活在南京》、《欢迎来到龙餐馆》、《流浪地球3》、《保你平安2》等。除传统的院线和电影投资业务外，公司依托超级娱乐空间，凭借自身的场景优势，围绕产业生态协同进行投资，同时构建多元的IP资源库，打造第二成长曲线。公司先后与好运椰和52TOYS达成股权及战略合作，已开设49家好运椰门店和175家52TOYS合作专营店，并推出自研零食水饮品牌，提高非票收入。同时聚焦IP，结合影视内容和渠道优势，孵化三条潮玩品牌和两大原创IP，推出AI养成系毛绒品牌和共感虚拟偶像团体等，创造IP价值新周期，满足消费者情绪价值。
　　风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定等。