10月权益市场延续高位震荡，贸易冲突反复与重要会议前后市场博弈加剧，风险偏好有所回摆。月内转债指数尽管受到权益资产整体方向不明确、风险偏好回摆等因素影响同步出现震荡，但得益于转债在风格结构上的相对优势，指数整体走势偏强。受短期高赔率择券策略贡献不足以及部分个券初始价格偏高影响，10月转债策略组合收益率-0.57%，表现小幅弱于中证转债指数和等权指数，但年内仍然具备超额收益。
　　风格或将出现切换的可能。小盘的BETA指数——中证1000和中证2000成分股成交占比在8月以来持续下滑，已经跌破40%的过去3年区间底部，另一方面，微盘股的换手率数据也在8月初达到历史高点后持续走低，10月出现了边际小幅回升。此外，北证50指数在10月29日出现放量大涨，22年5月以来所有北证50指数当日上涨超5%且当日成交量为过去5日均值的2倍及以上的情况，其在放量大涨后的1个月绝对收益以及相对于创业板50指数的相对收益，在胜率和赔率上都有吸引力。因此我们认为11月微盘风格在交易上的统计指标或意味着风格上可能出现一段时间的切换，微盘风格的相对收益优势可能会得到显现，而转债或也将受到风格优势影响，体现出一定相对收益的空间。
　　对于当前的转债市场来说，尽管依然存在着平价驱动逻辑，潜在的估值风险依然是不得不关注的问题。我们在10月策略报告中提出的观点至今仍保持，即从股债两个维度来看，当前转债估值的兑现程度已经较高，脆弱性开始逐步显现，对于当前转债资产而言，最大的风险点可能就是估值压缩风险。
　　11月对于转债这类资产，我们的整体建议是更多从相对收益的视角观察，在权益市场潜在风格优势的支撑下，转债作为小微盘风格资产的映射可能会有一定相对优势，但目前转债的整体估值依然高企，股债两方面都在暗示转债估值高位的脆弱性，而一级发行在最近又在持续加速，当下估值风险依然是转债投资者需要重点关注的资产特质性风险。
　　11月我们对月度择券策略构成做出了一定改动：1、短期高赔率策略在没有自下而上的确定性标的出现之前，我们会暂时放弃这一子策略；2、尽管10月红利风格出现了一定回暖，但在11月的组合构建中，我们也并未将大盘红利这一子策略拿回。因此本月的子策略仅由低价增强策略和主动择券策略构成，其中低价增强策略在具体择券中，不过分拘泥于个券的条款机会，而主动择券策略会同时关注基本面预期稳定和正股趋势稳定。1、低价增强策略择券建议关注：东南转债，中特转债，晶科转债，顺博转债。2、主动择券建议关注：首华转债、新化转债、天能转债、艾迪转债、永22转债、明新转债、奥锐转债。
　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。