信用利差修复向中长端传导。本周利率债继续维持震荡格局，1Y、7Y和10Y期国开债收益率较上周分别上行2BP、3BP和1BP，3Y期和5Y期国开债收益率持平。各期限等级信用债收益率显著下行，中长端下行幅度更大。1Y期AA+及以上等级信用债收益率下行2BP，其余等级下行4-5BP；3Y期AA及以上等级信用债收益率下行3BP，AA-级下行6BP；5Y期AA及以上信用债收益率下行5-7BP，AA-级下行12BP；7Y期各等级信用债收益率下行4-6BP；10Y期各等级信用债收益率下行6-7BP。各等级信用利差均有所收敛，5Y及以上品种利差压缩更加显著。1Y期AA+及以上等级利差下行4BP，其余等级下行6-7BP；3Y期AA及以上等级利差下行3BP，AA-下行6BP；5Y期AA及以上等级利差下行6-8BP，AA-下行13BP；7Y期各等级利差下行7-9BP；10Y期各等级利差下行7-8BP。
　　本周城投债利差普遍下行5-6BP。外部评级AAA平台信用利差总体较上周下行5BP，AA+和AA均下行6BP。AAA平台利差多数下行4-7BP，广东、北京下行3BP；AA+级平台利差多数下行3-6BP，其中广西、辽宁、山西、西藏下行7BP；AA级平台多数下行4-7BP，其中山西、贵州下行1BP，海南下行8BP，天津下行16BP。分行政级别来看，省级和地市级平台信用利差总体较上周均下行5BP，区县级下行6BP。省级平台利差多数下行4-7BP，江西、浙江下行3BP，北京下行2BP；地市级平台多数下行3-7BP，西藏下行8BP，云南持平；区县级平台多数下行4-6BP，天津下行9BP，安徽、湖南下行7BP。
　　产业债利差多数下行,混合所有制和民企地产债利差继续抬升。本周央国企地产债利差下行3-4BP，混合所有制地产债利差上行17BP，民企地产债利差上行37BP。龙湖利差下行2BP，美的置业下行5BP，旭辉上行36BP，万科上行58BP。各等级煤炭债利差下行4-5BP；各等级钢铁债利差均下行4BP；AAA等级化工债利差下行4BP，AA+下行5BP。陕煤利差下行3BP，河钢下行4BP，晋控煤业利差下行4BP。
　　二永债收益率回归震荡格局，低等级二级债补涨。1Y期AA+和AAA-级二级资本债收益率上行1-2BP，AA级持平，各等级永续债收益率上行1BP，利差压缩0-2BP。3Y期AAA级二级债收益率上行3BP，AA+级上行1BP，AA-级下行2BP，各等级永续债收益率持平，利差与收益率变动幅度相当。5Y期AA+及以上等级二级债收益率与利差变动均在1BP以内，AA级利差与收益率下行5BP；各等级永续债收益率上行1-2BP，利差上行0-1BP。
　　3Y产业与城投永续超额利差分化，5Y永续超额利差平稳。产业AAA3Y永续债超额利差较上周下行1.62BP至13.89BP，处于2015年以来的35.51%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的12.39BP，处于2015年以来的26.19%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行1.67BP至6.64BP，处于8.51%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.08BP至11.00BP，处于16.51%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期处于8.51%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下