利率震荡信用债继续修复，1Y中低等级及3Y中高等级利差显著压缩。本周利率债维持震荡格局，1Y、3Y、5Y和7Y期国开债收益率较上周分别上行1BP、2BP、1BP和2BP，10Y期国开债收益率下行1BP。信用债收益率多数下行，信用利差显著收敛。1Y期AA+级及以上信用债收益率下行1-2BP，其余等级下行4-5BP；3Y期AA+及以上等级信用债收益率下行2-3BP，其余等级持平；5Y期AAA级信用债收益率下行1BP，其余等级上行0-1BP；7Y期各等级信用债收益率上行0-1BP，10Y期各等级信用债收益率下行3BP。短久期信用利差收敛幅度较大。1Y期AA+级及以上信用债利差下行3-4BP，其余等级下行6-7BP；3Y期AA+及以上等级利差下行5-6BP，其余等级下行3BP；5Y期AAA级利差下行2BP，AA级下行1BP，其余等级持平；7Y期各等级信用利差下行1-2BP；10Y期各等级利差下行2BP。
　　城投债利差普遍下行4-5BP。外部评级AAA平台信用利差总体较上周下行4BP，AA+和AA均下行5BP。AAA平台利差多数下行3-6BP，内蒙古下行7BP；AA+级平台利差多数下行4-6BP，其中甘肃、云南、天津下行3BP；AA级平台多数下行4-6BP，其中山东、新疆下行3BP。分行政级别来看，省级平台信用利差总体较上周下行4BP，地市级和区县级均下行5BP。省级平台利差多数下行4-6BP，新疆下行1BP，湖南下行3BP；市级平台多数下行4-6BP，内蒙古下行8BP；区县级平台多数下行4-5BP，四川下行6BP。
　　产业债利差多数下行,混合所有制地产债利差仍有抬升。本周央国企地产债利差下行4BP，混合所有制地产债利差上行46BP，民企地产债利差上行1BP。龙湖利差下行4BP，美的置业下行4BP，旭辉上行29BP，万科上行109BP。各等级煤炭债利差下行4BP；AAA钢铁债利差下行4BP，AA+下行5BP；AAA等级化工债利差下行4BP，AA+下行5BP。陕煤利差下行4BP，河钢下行5BP，晋控煤业利差下行6BP。
　　本周二永债收益率全线下行，3-5Y期利差继续修复，高等级品种表现更强。1Y期各等级二级资本债收益率下行1BP，永续债大致持平，信用利差下行2-3BP。3Y期各等级二级资本债收益率下行3-4BP，永续债收益率下行2-3BP，利差压缩5-7BP。5Y期各等级二级资本债收益率下行2-3BP，各等级永续债收益率下行3-5BP，利差下行3-6BP。
　　 3Y产业永续债超额利差上行，5Y城投超额利差下行。产业AAA3Y永续债超额利差较上周上行0.99BP至15.51BP，处于2015年以来的41.31%分位数，产业5Y永续债超额利差较持平于上周的12.39BP，处于2015年以来的25.90%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.15BP至4.97BP，处于3.01%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行3.39BP至11.08BP，处于16.73%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。