利率调整中信用债受到抛售，各期限利差均显著走阔。本周利率债在大幅调整后有所修复，短久期表现略好，1Y期国开债收益率与上周持平，3Y和5Y期国开债收益率分别上行2BP，7Y期国开债收益率较上周上行5BP，10Y期国债收益率上行1BP。在市场调整过程中，信用债受到抛售，收益率大幅走高，中长端升幅相对更大。1Y期AA+及以上等级信用债收益率上行5-6BP，其他等级上行7BP；3Y期AA及以上等级收益率上行7BP，AA-上行5BP；5Y期AAA级信用债收益率上行10BP，其他等级上行7-10BP；7Y期各等级信用债收益率上行9-10BP；0Y期各等级信用债收益率上行10-11BP。各期限信用利差均显著走阔，1Y期各等级信用利差上行6-8BP，3Y期AA及以上信用利差上行5BP，AA-级上行3BP；5Y期AAA级信用债利差上行7BP，其余等级上行4-5BP；7Y期各等级信用利差上行5-6BP；10Y期各等级信用利差上行9-10BP。
　　城投债利差整体上行6-7BP。外部评级AAA、AA+、AA级平台信用利差总体较上周分别上行6BP、7BP和6BP。AAA平台利差多数上行5-7BP，其中宁夏上行8BP；AA+级平台利差多数上行5-7BP，其中宁夏上行1BP，甘肃上行4BP，内蒙古、陕西、黑龙江上行8-9BP，贵州上行11BP；AA级平台多数上行5-8BP，其中云南上行1BP，贵州、天津上行3-4BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均上行6BP。省级平台利差多数上行5-7BP，其中福建、宁夏上行8BP；市级平台多数上行5-7BP，宁夏上行1BP，内蒙古、吉林上行4BP，贵州、黑龙江上行9BP；区县级平台多数上行5-7BP，云南下行4BP，贵州、江西上行3-4BP，陕西、广西上行8-9BP。
　　产业债利差升幅略小于城投，混合所有制与民企地产债利差同步走高。本周央国企地产债利差上行4-5BP，混合所有制地产债利差上行14BP，民企地产债利差上行16BP。龙湖利差上行2BP，美的置业上行4BP，旭辉上行31BP，金地上行55BP，万科上行24BP。各等级煤炭债利差上行5BP；AAA钢铁债利差上行5BP，AA+上行3BP；各等级化工债利差上行5BP。陕煤、河钢和晋控煤业利差均上行5BP。
　　二永债收益率全线上行，信用利差显著走阔，表现弱于普通信用债，中长期品种受到大规模抛售。1Y期各等级商业银行二永债收益率上行5-6BP，各等级二级债利差上行6BP，永续债收益率上行7BP。3Y期AAA级二级债收益率上行12BP，利差上行10BP；其他等级二级债收益率上行10BP，利差上行7BP；各等级永续债收益率上行12-13BP，利差抬升10-11BP。5Y期各等级二级资本债收益率上行16-18BP，利差上行14-16BP；各等级永续债收益率上行12-14BP，利差上行10-12BP。
　　产业永续债超额利差持平，城投超额利差上行。产业AAA3Y和AAA5Y永续债超额利差分别持平于上周的14.52BP和12.40BP，分别处于2015年以来的36.98%分位数和25.46%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.95BP至7.58BP，处于11.08%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.45BP至8.96BP，处于7.63%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。