海外方面，美联储降息，美股、美元上行，黄金、油价回落。股市方面，本周MSCI全球股指上涨0.49%，全球主要股市多数上涨，美国、日本、英国、新西兰股市走势较好。其中，美股虽有上涨，但幅度温和且波动明显，标普、纳指、道指分别上涨0.7%、2.2%、0.8%。债市方面，本周10年期、2年期美债收益率分别变动+9bp、+12bp至4.11%、3.60%。商品及外汇方面，本周美元指数上涨0.80%至99.73；COMEX黄金、ICE布油分别变动-1.20%、-0.52%。港股方面，业绩不及预期，恒生指数下跌。由于部分科技及银行股三季度业绩不及预期，港股有所回调。恒生科技下跌2.5%，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别下跌1.0%、1.0%、2.1%、0.9%。资金面上，外资大规模流入。
　　海外宏观层面，美联储如期降息，鲍威尔表态偏鹰，市场降息预期回落。1）ADP推出周度新增非农就业数据，10月美国私营部门就业回暖。10月28日，美国自动数据处理公司（ADP）宣布推出《ADP全国就业报告》的每周初步估算数据。根据ADP数据，自9月末以来，美国非农就业情况显著改善，就业市场压力缓释。2）美联储如期降息，鲍威尔表态偏鹰。10月30日，美联储如期下调基准利率25个基点至3.75%至4%的区间，并宣布12月开始结束缩表重启有限度国债购买。然而，鲍威尔同时表示，美联储成员对12月应如何推动降息存在显著分歧，并称“12月会议是否进一步下调政策利率，并非已成定局…当前通胀水平与美联储的目标已相差不远”。3）市场降息显著降温。截至10月31日，市场已不再预期12月美联储将降息50个基点，12月降息25个基点的概率也大幅下降25个百分点至67%。
　　海外政策层面，中美元首会晤，APEC峰会呈现经贸合作回暖态势。1）10月30日中美元首会晤。习近平强调，对话比对抗好。中美之间各渠道各层级应该保持沟通，增进了解。特朗普表示，美中关系一直很好，将来会更好，希望中国和美国的未来都更加美好。中国是美国最大的伙伴，两国携手可以在世界上做成很多大事，未来美中合作会取得更大成就。两国元首同意保持经常性交往。特朗普期待明年早些时候访华，邀请习总书记访问美国。2）中加领导人8年来首次会晤。10月31日，加拿大总理卡尼在APEC期间与中方领导人会晤。由于美国贸易保护主义抬头，加拿大希望能够进一步扩大对华经贸合作。目前，卡尼政府正在审查对华电动汽车关税，但受“美墨加贸易协定”审查谈判影响，能否取消或改善仍需要观察。会晤中，中加领导人同意，恢复重启各领域交流合作，推进解决彼此关切的具体经贸问题，巩固转圜势头，共同推动中加战略伙伴关系发展。3）韩国领导人称中韩经济合作至关重要。11月1日，韩国总统李在明表示，中韩两国地理上毗邻，经济上深度依存，中韩经济合作至关重要。将积极创造机会促进中韩对话交流与合作，共同打造东北亚和平稳定。整体看，中美元首会晤及APEC峰会上各国元首表态，呈现出经贸摩擦降温、经贸合作回暖的态势。这可能利于全球资本市场风险偏好的改善。
　　综上，虽然美联储降息预期有所回落、中美元首会晤成效仍需跟进。但中长期来看美联储降息周期已经开启，APEC期间的元首会晤也呈现出经贸关系回暖态势，对全球市场走势形成了支撑。从海外来看，美国政府停摆、降息预期波动之下，美股短期波动风险有所提升。从国内看，短期港股有望受益于较为积极的政策面。结构上，建议关注三条主线：一是景气向上的科技成长板块（AI/互联网/半导体等）；二是行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。