（1）宏观方面，11月或步入宏观政策“真空期”
　　①美联储10月如期降息25BP，但鲍威尔的言论明显偏“鹰”，暗示12月降息绝非100%，主要系美国通胀水平仍然高于美联储目标，且劳动力市场暂未出现大幅恶化。因此，美联储货币政策仍有进一步放宽的空间，但后续降息节奏或可能放缓，截至10月30日，FED watch显示下次降息概率为74.80%。
　　②2025年10月30日，中美经贸团队在吉隆坡磋商达成共识：美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停加征一年；双方暂停部分出口管制措施及航运附加费。美国最高法院定于2025年11月5日审理特朗普关税案，裁决结果将决定数万亿美元全球贸易走向，关注后续关税情况。
　　（2）供给方面，现货TC维持低位，关注后续精铜供应情况
　　①铜矿方面，铜矿现货TC维持低位，截至10月30日，铜矿现货TC报-42.70美元/干吨；
　　②精铜方面，9月SMM中国电解铜产量环比下降5.05万吨，降幅为4.31%；9月初以来，由于化肥需求疲软，冶炼酸价格开始出现高位回落，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，四季度铜冶炼厂开工率或出现恶化。
　　③废铜方面，上半年废铜供应增速受美国进口下滑拖累，2025年9月实施《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》，招商引资政策清退以及前期反向开票等均令废铜铜企业成本抬升，废铜供应维持偏紧态势
　　（3）库存方面，COMEX铜持续累库
　　高铜价下，本周全球铜显性库存累库，其中：COMEX铜在232调查落地后，库存仍然呈累库趋势;截至10月30日，SMM全国主流地区铜库存18.26万吨，周环比+0.10万吨；LME库存去库。
　　（4）微观需求方面，关注下游需求边际变化
　　本轮铜价走高后，现货升水走弱、库存持续累库，但相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，现货贴水幅度有限。随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性，随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。
　　总结：（1）宏观方面，降息及关税落地后，11月市场或将进入一段宏观“真空期”，下一个宏观节点或是12月FOMCE会议、国内政治局会议及中央经济工作会议，后续关注美联储降息节奏、中美关税情况；（2）基本面方面，铜矿供应紧缺夯实价格底部重心，铜矿现货TC创年内新低，若后续硫酸等副产品价格继续回落、TC维持低位，冶炼厂面临现金流亏损，冶炼端可能出现阶段性减产；随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。
　　月度展望：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、美国关税情况。
　　策略：多单轻仓持有考虑逢高止盈，未持仓者短期观望，主力关注86000-86500支撑