FY26Q1业绩
　　1)公司发布FY26Q1业绩：1）整体来看：收入录得777亿美元(yoy +18%)，超BBG预期2.81%；Operating income录得380亿美元(yoy +24%)，超BBG预期8.15%；GAAP净利润录得277亿美元(yoy +12%)，超BBG预期1.65%；GAAPEPS为3.72美元(yoy +13%)，超BBG预期1.18%；Non-GAAPEPS收益为4.13美元(yoy +23%)，超BBG预期12.34%；CapEx (含租赁)为349亿美元，高于BBG预期的301亿美元。
　　2）分业务来看：①生产力和业务流程录得收入330亿美元(yoy +17%)，超BBG预期2.26%；②更多个人计算录得收入138亿美元(yoy +4%)，超BBG预期6.74%；③智能云业务录得收入309亿美元(yoy +28%)，其中Azure同比增长40% (固定汇率+39%)，超出公司指引和BBG预期(均为37% )。
　　Azure加速增长，与OpenAI签下巨额订单
　　1）Azure呈加速增长趋势，下季度指引为37%（按固定汇率）：本季度Azure及其他云服务收入同比增长40%（固定汇率39%），上季度为39%，呈现加速增长趋势。本季度需求再次超过供应，预计供应受限的状态将至少持续到FY26财年底。同时公司指引下季度Azure增速预计为37%（按固定汇率）。
　　2）RPO与订单高速增长：商业RPO（剩余履约义务）增至3920亿美元，同比增长51%（不包含与OpenAI新签的2500亿美元订单）。商业订单同比增长112% (固定汇率111%)，主要由OpenAI的Azure承诺以及1亿美元以上的大额合同驱动。
　　3）与OpenAI签下巨额订单：在财报发布前一日（10月28日），微软宣布与OpenAI达成新协议。OpenAI已签约购买额外2500亿美元的Azure服务。微软现持有OpenAI新成立的公益公司（PBC）约27%的股份。
　　FY26 CapEx将加速增长，GAAP利润受OpenAI投资拖累
　　1）CapEx超预期，指引FY26 CapEx将加速增长：Q1 CapEx（含租赁）为349亿美元（yoy+74%），高于BBG预期的301亿美元。其中大约一半的资本支出用于短期资产，主要是GPU和CPU，以支持Azure平台的需求增长。CFO指引Q2 CapEx将环比继续增长，并预计FY26全年的CapEx增长率将高于FY25财年（FY25为58%），以支持强劲的需求。
　　2）数据中心加速扩张：公司计划今年将AI总容量提高80%以上，并在未来两年内将数据中心站点翻一番。
　　3）OpenAI投资亏损影响：本季度GAAP业绩包含41亿美元的OpenAI股权投资净亏损，剔除该影响后，Non-GAAP净利润同比增长22%，Non-GAAPEPS同比增长23%。
　　AI全面渗透，Copilot使用率高速增长
　　1）Copilot：CEO纳德拉披露，微软产品的AI功能月活跃用户数已达9亿，Copilot家族（跨越工作、编码、安全、健康和消费领域）的月活跃用户已超1.5亿。在企业端的采用速度超过了以往任何M365套件，90%的财富500强公司正在使用M365 Copilot。Copilot Chat功能的用户采用率环比增长了50%。
　　2）GitHub Copilot：作为AI编程助手，用户数已超过2600万。
　　投资建议
　　我们预计微软FY2026-FY2028收入为3271/3760/4305亿美元（FY2026-2027前值3215/3655/4145亿美元），同比+16.1%/+14.9%/+14.6%；FY2026-FY2028净利润预计录得1153/1431/1652亿美元（前值1148/1377/1584亿美元），同比+13.3%/+24.1%/+15.5%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济环境波动；Azure业务增长不及预期；AI产品落地不及预期；云计算行业竞争加剧等。