数据真空期内部分歧加大，美联储鹰派降息
　　美联储公布10月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至在3.75%-4.00%，符合预期。此外，美联储宣布决定自12月起停止缩减其资产负债表，冻结资产负债表规模，MBS到期回笼资金再投资短期国债，缩短久期使资产负债表结构更接近国债市场久期分布。本次停止缩表主要为了缓解流动性压力，释放流动性底部信号，同时美联储从控资产负债表总量转向调结构。节奏层面，停止缩表这一过程将以缓慢的过程推进，目前来看不会在市场上引发明显波动，提及“扩表”更是言之尚早。
　　市场此前已充分计入10月降息，并对停止缩表有所讨论，市场焦点在后续降息路径上。鲍威尔在发布会上表现明显鹰派立场，表示美联储对与12月是否再次降息绝非板上钉钉，内部存在分歧，当前利率已接近许多模型估算的“中性利率”区间。在政府停摆导致缺乏官方数据的情况下，美联储决策不能“盲目”，12月美联储利率决议需要根据后续数据判断。
　　我们认为，美联储12月降息仍为大概率。一方面，近期美国CPI数据已显示关税对商品通胀的影响，但住房成本和薪资放缓等通缩力量提供了更多时间来抵消关税影响，核心服务价格有所降温。目前PCE为2.8%，剔除关税后为2.3%-2.4%，距离2%的目标并不远。另一方面，从近期私营部门的ADP数据来看，9月小非农ADP在经过基准调整后录得-3.2万人，过去四个月月均新增就业仅为1.1万人，就业市场仍在渐进降温。考虑到10月起美国政府临时停摆对下游相关企业部门的连锁影响，10月美国就业数据预计也难以回暖。
　　市场在鲍威尔鹰派降息后，对后续宽松路径将重新进行定价。美国政府停摆进入第33天，导致GDP、就业、零售等关键经济数据暂停发布，加剧政策制定者对经济前景的判断不确定性.从市场预期角度考虑，在美国政府停摆导致的数据真空期结束前，美联储内部分歧加大背景下，12月美联储议息会议之前降息预期或仍反复波动，短期市场交易降息预期削减后预计将回归数据依赖逻辑。