运行逻辑
　　一、估值区间：假设Brt60-70美元/桶，且参考进出口、生产利润
　　1、下边际：通过出口利润公式反推，PP现货价格约6350元/吨时或出现出口利润；若Brt锚定60美元/桶，对应PE现货成本约6500元/吨；PVC山东氯碱一体化盈亏线测算，烧碱估值缺乏驱动前提下，PVC在4650元/吨附近；
　　2、上边际：通过进口利润公式反推，PP现货价格约7000元/吨时或出现进口利润；若Brt锚定70美元/桶，对应的PE现货成本约为7350元/吨，该价位同样对应进口窗口打开；过剩格局下PVC行业难维持利润，电石法成本在5150元/吨附近。
　　二、驱动：聚烯烃供需双增，PVC需求偏弱，结合平衡表看，PE格局更优
　　年内产能投放已结束，2026年1-2月均无新增产能。四季度受气温偏低影响，化工装置检修难度提升，计划检修较少，聚烯烃供应同比增速超10%，PVC供应同比增速约6%；PP需求同比增速约为5.8%，PE棚膜将进入旺季，需求端有支撑，PVC需求受地产拖累，或难有较好表现；从平衡表来看，四季度PE偏紧平衡，PP、PVC或出现累库，整体来看PE格局相对更优。
　　三、合约选择：
　　考虑到流动性，策略建议优先选择PP2602F/L2602F/V2602F合约。
　　推荐策略
　　单边：
　　PP2602F/L2602F/V2602F上市挂牌基准价分别为6673、7002、4774元/吨，PP估值略高，PE估值相对中性，PVC估值偏低。10月底，中美有望达成经贸协议，且因美国制裁俄罗斯油厂，油价偏强，PP2602F/L2602F/V2602F或区间内震荡偏强，单边短期建议观望。
　　对冲：
　　L2602F-PP2602F：建议逢低做扩价差，参考区间200-600元/吨。PVC相比L、PP更受地产下游拖累，且以碱补氯限制了PVC在行业亏损格局下的被动减产动作，低估值下空配性价比有限，暂不做对冲推荐。
　　风险点
　　需求不及预期；氧化铝新增投产不及预期导致氯碱一体化利润回落，给出PVC降负机会；宏观风险