投资建议：成长为先，供需出清迎拐点
　　白酒加速出清，大众品韧性强。白酒动销见底，报表、库存加速出清，批价下跌激发需求;大众品见底，板块分化加剧，饮料、调味品、啤酒韧性较强。1)白酒增持成长及先出清标的:山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及稳健标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖等; 2)饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉，重视低估值高股息，推荐中国食品、康师傅控股、统一企业中国、中国旺旺。3)零食及食品原料成长标的:推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味、三只松鼠、西麦食品; 4)啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒; 5)调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐宝立食品、巴比食品、海天味业、安琪酵母、十月稻田、伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业。
　　白酒加速出清，底部已现
　　25Q3白酒加速出清，从次高端-地产酒-高端陆续出清。与2012-14年相比，本轮周期需求和预期的调整幅度相对较小、调整周期明显拉长。上一轮白酒调整呈V型，行业出清速度快；本轮调整在前期更像U型，25Q3起大幅下修，单季度跌幅超过上一轮最低值，行业进入加速调整期，动销见底，报表、库存加速出清。短期股价已反应市场悲观预期，随着行业陆续出清，板块有望震荡上行。
　　啤酒&饮料：啤酒稳定，饮料结构繁荣
　　25年啤酒出清先于白酒，吨价和销量平稳，行业分化加剧，区域啤酒在大单品+根据地优势加持下优势相对凸显，全国化啤酒保持平稳，建议关注有竞争优势的区域啤酒龙头。饮料行业韧性强，龙头在大单品驱动下保持结构性景气，中国食品等部分传统龙头，兼具长期确定性和低估值，具备价值修复空间。
　　大众品：成长为主线，兼顾低估值
　　大众品整体见底，保持平稳，以食品原料、保健品为代表的部分行业仍处于成长期，保持较高弹性。调味品、乳制品、肉制品等平稳，但板块内部分化显著加剧，调味品相对较强，乳制品供给端逐步出清，肉制品平稳。零食板块景气边际回落，未来重视品类创新和渠道拓展能力强的企业。
　　风险提示：
　　经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。