本报告导读：
　　成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复。中秋国庆假期消费有所回暖，量价均有看点。白酒动销环比改善，表现符合节前预期。
　　投资要点：
　　投资建议：饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清。1）白酒阶段性推荐弹性标的港股珍酒李渡、山西汾酒、泸州老窖；中期推荐稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒；2）饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）、安德利，重视低估值稳健品种，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股）。3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味（港股）；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐宝立食品、巴比食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
　　成长标的仍具业绩优势，关注确定性标的价值修复。人群变迁、渠道裂变、品类创新之下新消费景气持续，饮料、零食板块、食品原料具备结构性成长特征，业绩横向比较优势凸显。同时部分低估值及长期增长具备确定性的传统消费龙头价值显现，有望逐步修复。
　　白酒：秋糖反馈平淡，静候三季报。本周2025年秋糖在南京举办，据我们草根调研，本次酒店展和主会展人流量整体一般，白酒由于产业调整原因热度不及非白酒品类；中秋国庆过后动销、批价表现与9月以来趋势总体一致，行业延续“低预期、弱现实”的状态。根据2014年白酒股价触底回升的过程来看，报表底部和批价底部均对股价、估值有支撑作用，考虑报表端尚未验证，我们认为三季报将是重要的观察窗口。随着行业外部压制因素逐步退坡，经济活动预期转暖，同时酒企顺应市场调整经营策略，行业或将步入实质去库周期，渠道信心亦有望逐步回暖，对估值形成有力支撑。
　　大众品：成长为主线，兼顾低估值确定性价值修复机会。饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，以食品原料、保健品为代表的部分公司业绩有望保持高增或环比提速，成长仍是主线。百龙创园在抗性糊精及阿洛酮糖成长驱动下有望持续高增。零食板块品类和渠道创新仍具增长动力。中国食品等部分传统消费品龙头，兼具长期增长确定性和低估值，具备价值修复空间。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。