核心观点：
　　食品饮料板块持仓占比持续下降，主动权益视角下已落入标配区间。全基口径下25Q3食品饮料板块重仓持股占比6.4%，环比25Q2下滑1.7pct，较Wind全A的超配比例进一步回落至+2.4%。从持有食品饮料板块的基金类型看，25Q3主动权益基金占比进一步下降4.0pct至32.0%、被动基金占比则提升5.0pct至62.5%。主动权益基金对食品饮料的配置继续回落，25Q3对白酒、大众品均有所减仓，食品饮料板块持仓占比环比下滑1.5pct至4.1%，超配比例下降至+0.1%，整体落入标配区间。
　　白酒、大众品持仓占比均有所回落。（1）白酒方面：25Q3基金持续减仓白酒，但整体仍处于超配区间。全基/主动权益口径下白酒重仓比例分别环比-1.3/-0.8pct至为5.5%/3.2%。超配比例+2.8%/+0.5%；若剔除四大机构，主动权益基金白酒持仓占比已连续第五个季度落入低配区间。对比两轮白酒基金持仓低点，当前板块超配比例已降至极悲观预期下的历史低点水平，看好后续预期修复所带来的加仓弹性。（2）大众品方面：全基口径下，大众品板块持续处于低配状态，25Q3持仓占比进一步下降至0.86%。其中啤酒板块重仓比例大幅下降，近年来首次落入低配区间。乳制品持仓占比小幅回落，整体仍处于低配区间。仅调味发酵品重仓比例小幅回暖。主动权益视角下，大众品25Q3再次落入低配区间，低于持仓基准0.5pct。
　　Top20重仓股中食品饮料仅茅台占据1席，五粮液、老窖持仓差距缩小。全基口径下，25Q3基金重仓前20大个股中属于食品饮料行业的席位仅剩贵州茅台一席，环比25Q2减少1席。若仅考虑主动权益基金持仓，茅台排名下滑至第十位。白酒方面泸州老窖重仓持股占比逆势小幅提升，与五粮液的持仓差距持续缩小。大众品方面基金持仓热度有所降低，伊利股份、东鹏饮料、燕京啤酒、安井食品等传统基金重仓标的25Q3基金持仓均有所回落。
　　投资建议：（1）白酒：从基本面角度来看，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复，核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、今世缘、古井贡酒、贵州茅台。（2）大众品：未来十年大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇。核心推荐：东鹏饮料、安琪酵母、燕京啤酒、新乳业、千禾味业、立高食品、天味食品、盐津铺子、劲仔食品、华润啤酒、伊利股份。
　　风险提示：经济面复苏待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。