本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，沪深300下跌0.43%，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨0.61%，铝上涨4.25%，能源金属上涨6.31%，小金属上涨3.47%，铜上涨0.89%，铅
　　锌上涨1.88%，金属新材料上涨0.98%。价格变化：环比上周，1 ）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-0.68%/0.87%/0.02%/0.99%/0.79%/-0.88%，COMEX黄金价格-2.75%、白银-0.33%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+9.21%，电池级碳酸锂+7.84%，工业级碳酸锂+8.67%，电池级氢氧化锂+1.13%，金属锂+2.75；电解钴-0.37%，电解镍-0.08%；干法隔膜+4.65%，湿法隔膜+6.85%；六氟磷酸锂+15.00%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格2.43%。
　　贵金属：10月美联储如预期降息25bp，决定从12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表；美联储将继续根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡来确定适当的货币政策立场。9月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%，核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值为3.1%。短期受俄乌缓和、中美贸易缓和等金价有所回调，此前因美国政府停摆、加征关税等金价创新高，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.4%/22.8%/60.8%，环比-1.1/+4.1/-1.5pct；库存层面，国内社会库存18.3万吨，环比增加0.1万吨；交易所库存合计57.3万吨，环比增加1.7万吨；供给层面，本周铜现货TC-42.1美元/干吨，环比下降0.7美元/干吨。中国10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点。9月8日自由港位于印尼的Grasberg发生泥石流矿泄事故，据彭博此事故将导致2026年公司铜产量较预期下滑35%，对应约27万吨铜产量，或在将在未来一段时间内令全球铜矿供应阶段性减少2.2%左右，事故前的产量可能在2027年恢复。短期铜矿生产扰动较大、降息逐渐落地预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工小幅下降，周环比下降-0.20pct至62.20%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.70万吨，周环比去库0.6万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，本周钢材库存环比下降；本周螺纹钢价格环比持平。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量仍然较高，铁矿价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价维持高位，关注华友钴业、力勤资源。2）锂：锂需求受益于储能领域表现较好，本周碳酸锂现货价格持续上涨，关注中矿资源。3）镍：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化