研究结论
　　证券研究“2+1”思维在大类资产投资过程中同样有效。“2+1”思维也即预期思维、交易思维与边际思维。在资产配置中，我们通常以战略配置定中期仓位中枢，以战术配置做短期仓位调整。“预期思维+边际思维”可决定哪些资产纳入组合做战略配置，“交易思维+边际思维”可决定资产仓位的战术调整。
　　从“预期思维+边际思维”看大类资产。股票分子端的成长性和分母端无风险利率有一定支撑但上行空间有限，历史上11月A股胜率高而赔率一般。继续看好慢牛。境内债券预期的边际变化主要关注央行买卖国债的路径和权益市场表现，历史上11月债券的胜率一般赔率较低。黄金预期的边际变化主要关注短期事件冲击对于避险情绪和降息预期的影响，10月波动主要来自避险情绪的变化。历史上11月黄金的胜率赔率都不高。商品预期的边际变化有支撑，历史上11月商品的胜率不高赔率尚可。美股纳斯达克预期的边际变化相对平稳，历史上11月美股胜率赔率都较高。美债预期的边际变化相对平稳，历史上11月美债胜率赔率都较高，但11月人民币升值概率较高。综上，从预期层面，大类资产中股票/商品/美股中性偏多，债券/黄金短期中性，美债中性偏空，除美债均可纳入战略配置。
　　从“交易思维+边际思维”看大类资产。投资者行为的变化往往从资产收益和风险的变化中可见端倪。从资产收益看交易行为的变化，10月以来境内股票/黄金趋势基本走平，海外定价商品/美股的交易趋势有所强化，债券趋势初步显现，美债趋势有所下行。从资产波动看交易情绪的变化，黄金/美股短期风险有所上行，A股/债券/美债风险下行，商品风险相对平稳。综上，从交易层面，大类资产中股票/商品偏多，债券中性偏多，黄金/美股中性偏空，美债偏空。黄金/美股短期战术仓位适当谨慎
　　股票/商品中性偏多，债券/黄金/美股中性，美债中性偏空。结合预期和交易两方面的边际变化，股票/商品预期上行而风险可控，黄金/美股预期平稳但风险上行，债券中性，美债风险可控但在人民币负债的情况下受汇率影响中性偏空。
　　风险提示
　　1、极端风险事件出现可能影响结果；
　　2、量化指标失效的风险。