研究结论
　　证券研究“2+1”思维在大类资产投资过程中同样有效。“2+1”思维也即预期思维、交易思维与边际思维。在资产配置中，我们通常以战略配置定中期仓位中枢，以战术配置做短期仓位调整。“预期思维+边际思维”可决定哪些资产纳入组合做战略配置，“交易思维+边际思维”可决定资产仓位的战术调整。
　　“预期思维+边际思维”大类资产整体风险可控。权益看DDM模型分子/分母端预期的变化，当前境内股票边际有支撑但反映较为充分。境内债券看利率预期/通胀预期和供给预期的边际变化，当前有一定不确定性但风险可控。黄金过去看美国实际利率预期/通胀预期/全球避险预期的边际变化，现在还需关注全球货币体系重构预期的变化，当前仍然乐观。商品需要细分，海外定价商品可以观察中美利差预期的边际变化，当前边际向好。美股看美国经济预期/科技板块预期和利率预期的边际变化，当前预期平稳。美债短端看降息预期，长端看经济预期，兼顾供给冲击的影响，当前仍有不确定性。而国内投资美债还需考虑人民币汇率预期以决定锁汇或非锁汇份额。考虑汇率预期后当前性价比不高。综上，大类资产中境内股票、黄金、商品、境内债券、美股从预期角度均无大的风险，可以纳入组合做战略配置。
　　“交易思维+边际思维”大类资产交易特征分化。投资者行为的变化往往从资产收益或风险的变化中可见端倪。从资产收益看交易行为的变化，9月以来境内股票/黄金/海外定价商品的交易趋势明显强化，其他资产的交易趋势相对平稳。从资产波动看交易情绪的变化，境内股票/黄金短期情绪有所上行但中期不确定性下行，其他资产情绪相对平稳。综上，境内股票/黄金建议短期战术仓位适当谨慎，中期相对乐观。
　　境内股票和黄金短期谨慎中期风险可控，商品、美股和境内债券标配，美债性价比较低。结合预期和交易两方面的边际变化情况，境内股票、黄金重点关注短期交易边际。商品、境内债券和美股短期交易平稳，中期则关注是否出现超预期因素影响。美债投资重点关注汇率变化。
　　风险提示
　　1、极端风险事件出现可能影响结果；
　　2、量化指标失效的风险