事件:
　　美国时间2025年10月29日，Meta发布2025年Q3财报：2025Q3，公司实现512.42亿美元收入/YOY+26%；实现27.09亿美元净利润/YOY-83%，系《大而美法案》一次性税项影响；稀释每股收益1.05美元/YOY-83%。
　　投资要点:
　　1、2025Q3 AI驱动广告效率与用户生态双升，核心收入超预期增长。Meta FoA收入同比增长26%至508亿美元（广告曝光YoY+14%、eCPMYoY+10%），超过一致预期496亿美元。Meta生态DAP达35亿，同比增长8%，其中Instagram月活用户突破30亿，Threads日活超1.5亿。视频内容成为核心增长极，Instagram视频时长同比增长超30%，Reels广告ARR突破500亿美元。AI进一步释放效率，AI推荐系统推动Facebook和Threads使用时长分别提升5%和10%、Advantage+使广告主获客成本下降14%、AI-powered广告工具ARR突破600亿美元。
　　2、AI需求放量催化资本开支升级，融资结构优化应对投入压力。MetaAI月活用户超10亿，依托Llama4等模型优化，交互深度持续提升。AI生成工具Vibes上线后，媒体生成量增长超10倍、用户日均创建超200亿张AI图片。2025年CapEx展望提升至700-720亿美元（原660-720亿，公司预计2026年增速将显著高于2025年，主要用于数据中心扩建与AI算力集群建设，但同时也预警2026年费用增长会大超2025年。公司宣布与Blue Owl Capital达成一项价值270亿美元的合资协议，用于AI数据中心建设，采用创新交易结构设计旨在剥离融资端负债。
　　3、AI眼镜成Reality Labs增长支柱，业务线Q4业绩面临季节性压力。AI眼镜销售强劲，推动Reality Labs业务实现超预期增长，2025Q3收入同比大增74%至4.7亿美元，大幅高于市场一致预期3.17亿美元。但短期增长动能将面临季节性调整，公司预计2025Q4该业务收入同比增速承压，核心原因包括Q4无新产品发布，且零售商已于Q3提前完成假日季备货，导致需求前置释放。
　　4、利润短期承压、业务展望稳健。受《大而美法案》一次性非现金税项影响，净利润同比下滑83%至27亿美元，实际有效税率达87%，但剔除该因素后净利润为186亿美元（YoY+19%），超过一致预期172亿美元，税率降至14%。公司指引2025Q4总营收在560亿至590亿美元之间（YoY+16%-22%）、中值持平一致预期577亿美元。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司作为全球社交龙头，AI驱动核心广告业务持续高韧性增长，我们预测Meta 2025-2027年营收分别为1998/2293/2581亿美元，净利润分别为579/770/885亿美元，对应30/22/19x PE。我们通过可比DCF及EV/EBITDA倍数法给公司估值，考虑到公司高AI资本开始使得2026年面临费用高增的压力，且Llama基模表现不及预期，下调目标价至845美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　用户增长不及预期、AI提效不及预期、AI研发不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦、海外市场、汇率变动等风险。