核心观点：
　　影石：迅速崛起的智能影像设备龙头。在全景相机领域：公司作为后来者，超越理光、三星，成为全球全景相机市占第一的公司，市占率接近70%；在运动相机市场，公司份额持续提速，接近全球第一GoPro，且有反超之势。同时公司打开其它影像新市场，包括全景无人机等。整体来看，公司朝着最终覆盖全焦段、全场景的方向前进。
　　差异化场景驱动与影像创新能力持续释放，行业步入高景气增长期。摄影底层需求一般分为记录、分享和创作等三大底层需求，与此对应多样且分散的场景和对应需要的不同拍摄器材。户外运动的普及与短视频内容的爆发共同推动行业快速扩容，全景相机、运动相机、无人机等细分领域快速演进，产品形态向智能化、轻便化、内容生态化不断升级。中国厂商凭借供应链完善、产品创新与渠道优势加速崛起。
　　“硬件+AI剪辑+云端生成”一体化布局，有望在AI多模态与视频云化时代占据先发优势。AI视频与多模态生成能力将重塑“拍→剪→发”的全链路，驱动影像硬件厂商进入AI生态，构建算法壁垒并拓展多模态应用。影石AI包括三条主线：相机内AI算法；云端AI剪辑（Insta360 Studio / Insta360 Cloud）；AI生成与协同（AI剪辑、AI字幕、语义剪辑）。公司构建差异化壁垒，是兼具影像硬件与AI剪辑能力的品牌，有望在AI多模态与视频云化时代占据先发优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为32.8%、70.3%、45.3%；参考可比公司估值，考虑到公司提供从影像硬件设计、核心算法研发、智能软件生态到内容分享平台的一站式全景与智能影像解决方案，适合给予一定估值溢价。给予2026年公司1倍PEG估值，对应合理价值395.42元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧、新品研发失败、上游原材料受制风险。