核心观点：
　　25Q3营收同比+18.9%，归母净利润同比+14.1%。公司发布25年三季报，25Q3实现营收118.5亿元/同比+18.9%/环比+2.8%；扣非前/后归母净利润22.6亿元/同比+14.1%/环比-18.6%，22.1亿元/同比+12.2%。25Q3收入增速跑赢国内汽车销量增速约3.6pct（根据中汽协，25Q3汽车批发销量同比+15.3%），而归母净利润环比下降，我们认为主要由于汇兑影响所致。
　　25Q3继续保持高盈利水平，归母净利率为19.1%。根据财报，25Q3毛利率、归母净利率分别为37.9%/同比-0.9pct/环比-0.6pct，19.1%/同比-0.8pct/环比-5.0pct，归母净利率环比下降主要由于汇兑等影响。25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/7.6%/4.3%/-0.4%，分别同比-1.6/+0.2/0/+0.8pct。
　　其子曹晖先生接棒董事长职务，助力公司长期可持续发展。公司专注汽车玻璃生产三十余年，竞争力及抗风险能力不断增强。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢。根据25年10月16日公告，为推动公司治理结构战略性优化与可持续发展的需要，董事长曹德旺先生辞任，其子曹晖先生接任董事长。曹晖先生于1989年加入福耀玻璃，从基层岗位起步，在公司深耕已超30年，接棒后将助力公司长期可持续发展。
　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺应电动化智能化，开启新一轮产能扩张期，全球市占率有望进一步提升。预计公司25-26年EPS为3.55/4.04元/股，维持A/H股合理价值为71.01元/股、73.53港元/股（汇率：1人民币=1.09港元）的观点不变，对应25年A/H股20x和19xPE，均维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。