核心观点
　　看好储能全球共振大趋势不变。国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛，主要是新能源市场化+容量电价推动，持续性上我们认为储能累计渗透率尚不足10%，我们上调明年国内新增装机至300GWh。海外最大的机会来自数据中心带来的储能需求，龙头企业已有大量订单。储能将带动锂电需求明年增速超过30%，对应材料、电池、集成均存在投资机会。储能是非线性增长下弹性最大的环节，行业当前处于供不应求和盈利底部，26年需求25%以上增速下会催生材料涨价，市场仍停留在对26Q 1需求的质疑和较难涨价的预期中，实际材料全面涨价已经启动，继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。
　　摘要
　　储能：本周市场有所恢复，看好储能全球共振大趋势不变。国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛，主要是新能源市场化+容量电价推动，持续性上我们认为储能累计渗透率尚不足10%，我们上调明年国内新增装机至300GWh。海外最大的机会来自数据中心带来的储能需求，龙头企业已有大量订单。储能将带动锂电需求明年增速超过30%，对应材料、电池、集成均存在投资机会。
　　锂电：储能是非线性增长下弹性最大的环节，主要系行业当前处于供不应求和盈利底部，26年需求25%以上增速下会催生材料涨价，市场仍停留在对26Q1需求的质疑和较难涨价的预期中，实际材料全面涨价已经启动，后续关注①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗③业绩期锂电Q3基本同环比明显增长；继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。
　　光伏：《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强，考虑后续硅料部分产能减产后，行业平均成本上升，硅料价格目前易涨难跌。后续光伏反内卷核心观察点主要有两个，一个是组件环节顺价情况，近期政策多次要求国内不得低于成本价中标。第二个是硅料环节产能整合进展，预计11月将有积极变化出现。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部光伏企业盈利复苏。
　　风电：近期大金重工有所反弹，我们持续重点推荐，主要理由是：业绩扎实且有上调空间，未来非常有希望成长为800-1000亿市值体量企业，当前330亿。公司预期差在于市场未认识到大金重工的独特性，当前盈利近90%来自高附加值的欧洲市场，成长模式和其他中国风电公司已有显著差异，公司业务国内历史上没有公司做过导致缺乏对标，实际上公司新业务的空间和盈利水平值得高度重视，不应从单一风电视角看待公司；持续看好公司未来盈利估值有超越行业表现。
　　电力设备：【1】近期英伟达发布800VHVDC白皮书，明确HVDC/SST产业趋势，英伟达配套设备热度高涨。【2】高压设备招标催化已来，粤港澳等特高压设备招标即将启动，关注度亦有回暖。【3】出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注中东/北美机会。在手订单充足，电力设备仍是高确定性板块，性价比佳。网内高压关注招标、AIDC配套想象空间大。
　　氢能：当前节点处于十五五政策布局节点，氢能被作为《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出的前瞻布局未来产业之一，未来10年新增未来产业规模相当于再造一个中国高技术产业。关注后续政策规划下哪些氢能应用下游的商业模式率先走出来，是板块投资的关键信号。
　　机器人：本周马斯克表示预计26年2-3月发布Optimus V3量产原型机，26年年底开始建设100万台产能的生产线。展望后续，我们认为T链关注头部企业技术冻结带来的真实定点兑现，预计26H2逐步开始；国产链中智元26年出货同比大幅增长，关注核心标的。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。