核心观点
　　尽管本周市场明显回调，看好储能及锂电行业基本面，当前时刻催化多。储能全球共振产业趋势不变。国内核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能IRR提升。美国数据中心电力缺口大，光+储仍是不可替代的快速上量能源形式。锂电行业当前时刻催化多，板块大跌市场有推测出口管制政策解读影响，我们认为主要系部分资金兑现，下周中美关系影响下，仍看好行业基本面：排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升，26年需求越发明朗，锂电Q 3基本同环比明显增长；继续看好材料尤其是6F、铁锂和电池环节的机会。
　　摘要
　　储能：尽管本周市场明显回调，但储能全球共振产业趋势不变。国内储能全面迎来经济性拐点，应将关注点放在各省现货市场开放节奏及储能允许进入电力市场的节奏上，政策上容量电价有望自北向南逐步推广。美国数据中心缺电逻辑演绎，储能+光伏等能源形式是最快速上量的电源，关税威胁能通过海外产能部分避免。推荐优先级材料>电池>集成等。
　　锂电：板块大跌市场有推测出口管制政策解读影响，实际是中性预期的政策甚至对海外产业和电池都是利好下的大跌，我们认为主要系涨多了部分人兑现，下周中美关系影响下仍有可能开盘较弱，但仍看好行业基本面和当前时刻催化多：①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗③业绩期锂电Q3基本同环比明显增长；继续看好材料尤其是6F、铁锂和电池环节的机会。
　　光伏：硅料产能整合近期取得积极进展，预计近两周相关催化较多，硅料产能整合落地后，剩余企业将以某一开工率进行联合自律控产，共同推动行业盈利修复。近期政策多次明确不得低于成本招标，后续管控力度预计将逐步提升。基本面上，10月硅料环节仍在垒库，但11月进入枯水期后，行业预计将迎来较大规模减产，届时可能逐步进入去库周期。光伏板块首推BC，硅料整合取得进展后关注硅料龙头。
　　风电：近期风电板块调整明显，我们重点推荐标的大金重工近期也有明显调整，我们认为大金重工近期调整属于明显错杀，下跌就是买入机会。业绩是核心支撑，从交付节奏、交付项目来看，预计公司Q3环比仍有较好表现（即便Q2有7000万汇兑）；公司26年16.3亿归母净利（对应PE18X），预期差在于市场未认识大金重工业务具有显著的创新性和独特性，当前盈利近90%来自高附加值的欧洲市场、多增长曲线发展，固定式海工订单、漂浮式订单、船只投运、系统服务商业务都会在25年底-26年有持续变化，持续重点推荐。
　　电力设备：【1】本周英伟达发布800v HVDC白皮书，明确HVDC/SST产业趋势，AIDC配套设备热度高涨。【2】高压设备招标催化已来，粤港澳等特高压设备招标即将启动，关注度亦有回暖。【3】出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注中东/北美机会。在手订单充足，电力设备仍是高确定性板块，性价比佳。网内高压关注招标、AIDC配套想象空间大。
　　氢能：IMO延迟净零框架最终表决至少到明年5月，本质上是各成员国对国际船运脱碳分歧过大，短期不可避免对绿醇投资产生基本面及情绪面影响，十五五期间非电利用如何从内需角度拓宽应用场景对氢能产业链来说至关重要，后续关注国内政策进展；北美SOFC需求持续被印证，单体应用规模和订单落地速度持续超预期，产业趋势兑现度高，且未来仍具备持续性，继续推荐【BLOOMENERGY】
　　机器人：本周周中特斯拉假订单影响印证板块情绪面基本筑底。本周智元发布精灵G2，小鹏预告下个月发布机器人新产品。后续特斯拉催化较多，国产链变化也值得观察。我们看好四季度机器人板块在特斯拉催化下迎来新一轮行情，建议关注敏实集团、三花智控、科达利、美湖股份、德马科技等。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。