事件：
　　10月24日，公司发布2025年第三季度报告，第三季度营收305.57亿元，同比增长4.42%；归母净利润11.71亿元，同比增长4.51%;归母扣非净利润10.34亿元，同比增长19.91%。
　　深度布局智能眼镜赛道，布局价值有望随AI眼镜行业加速成长而释放
　　根据第三季度报告内容，公司25Q3实现毛利率/研发费用率13.19%/5.84%，同比+1.75pct/+1.05pct，体现公司持续优化运营效率的同时，坚定加大研发投入以构筑长期竞争力的决心。公司半年度报告显示，25H1公司智能硬件业务营收达203.41亿元（YoY +2.49%），毛利率同比提升2.27个百分点至11.51%，盈利质量显著改善。行业层面，伴随AI端侧技术落地及软硬件生态成熟，AI智能眼镜市场迎来高速增长。据Research and Markets预测，该市场规模将从2025年的12.3亿美元增长至2032年的34.2亿美元，复合年均增长率达22.4%。公司凭借在AI眼镜领域“光学-声学-结构-制造”全链路闭环能力，建立起了难以复制的系统级优势：光学方面实现Birdbath量产与光波导等前沿主流光学产品和全品类光机的布局；声学方面整合硬件模组与空间音频算法；结构方面融合轻量化材料与SiP先进封装。公司已形成从关键零组件到整机解决方案的完整产业赋能体系，这种贯穿产业链的深度布局正持续转化为超越行业增长动能。
　　借势苹果新品周期，TWS和声学组件双线迎修复
　　公司智能声学整机业务未来有望借势苹果新品周期迎来持续修复。随着AirPods Pro 3新品发布，其创新的“AI+健康检测+实时翻译+更优降噪”功能重新定义产品体验，上市首月即登顶美国亚马逊蓝牙耳机销量榜首，预计将有效拉动用户换机需求，推动终端出货量增长。与此同时，作为iPhone 17扬声器等声学组件的供应商，公司精密零组件业务受益于新机销售强劲表现。Counterpoint Research数据显示，iPhone 17全系在中国与美国市场上市前10日销量较iPhone 16同期增长14%，将有效带动公司声学模组等精密组件需求回升。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年~2027年收入分别为1045.80亿元、1158.69亿元、1280.73亿元，归母净利润分别为35.22亿元、44.96亿元、50.36亿元。考虑到公司作为端侧AI的受益标的，且公司为AI眼镜、耳机行业代工龙头，有望受益于行业出货需求增长，给予26年30倍PE，目标价38.7元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期；AI眼镜行业发展不及预期；市场竞争加剧。