事件概述
　　歌尔股份发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收681.07亿元，同比-2.21%；归母净利润25.87亿元，同比+10.33%；扣非归母净利润20.67亿元，同比+1.02%。
　　业绩符合预期
　　单季度看，25Q3实现营收305.57亿元，同比+4.42%；归母净利润11.71亿元，同比+4.51%；扣非归母净利润10.34亿元，同比+19.91%。
　　毛利率小幅提升，持续加大研发投入
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为13.19%，同比+1.75pct。其中25Q3毛利率为12.85%，同比+1.49pct。主要系产品结构优化带动盈利能力持续提升。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为9.78%，同比+2.05pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%、2.55%、5.84%、0.60%，同比+0.13、+0.42、+1.05、+0.45pct。公司持续加大研发投入，提升自身核心竞争力。
　　积极推进外延并购，深化垂直整合能力
　　9月13日，歌尔发布公告，公司及歌尔光学拟与交易相关方签署相关协议，由歌尔光学通过向交易对方增发52,951.1488万元注册资本的方式取得其持有的舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司与舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司（以下合称“上海奥来”）100%股权。
　　通过本次交易，一方面，可以促成歌尔光学和上海奥来实现优势互补，显著增强歌尔光学的核心竞争力，进一步巩固其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势。另一方面，本次歌尔光学通过定向增资扩股方式合并上海奥来，既可以取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解歌尔光学独立投资所面临的资金压力，又可以帮助歌尔光学在相关领域内加快形成成熟产能，抢占市场先机。本次交易完成后，公司仍将是歌尔光学的第一大股东，可以将公司在AI智能眼镜和AR增强现实领域等整机业务领域内的优质客户资源和项目资源，与歌尔光学在精密光学器件领域内的核心竞争力相结合，继续推动公司和歌尔光学业务的协同发展，为各方股东创造更大的价值。
　　投资建议
　　参考25年三季报，我们调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为1007.70、1166.24、1397.80亿元（原值为1002.39、1159.69、1344.27亿元），同比-0.2%、+15.7%、+19.9%；预计2025-27年归母净利润分别为30.80、41.63、54.01亿元（原值为34.01、42.39、53.34亿元），同比+15.6%、+35.2%、+29.7%；预计2025-27年EPS分别为0.88、1.19、1.54元（原值为0.97、1.21、1.53元）。2025年10月24日股价为33.28元，对应PE分别为37.82x、27.99x、21.57x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险,拟收购事项尚未完成存在不确定性。