事件描述
　　公司发布2025年三季报。25Q3公司实现营收约10.60亿元，同比约+27.33%，环比约-1.35%；归母净利润约2.64亿元，同比约+121.44%，环比约+3.25%。
　　核心观点
　　公司25Q3盈利能力提升
　　25Q3，公司毛利率约46.05%，同比约+9.06pct，环比约+4.41pct；净利率约24.95%，同比约+10.56pct，环比约+1.11pct；期间费用率合计约15.57%，同比约-3.25pct，环比约+3.28pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.19pct/+0.71pct/+0.13pct/+2.25pct。
　　新品牌及产能建设持续推进，拟筹划发行H股股票
　　2025年9月，公司电动高尔夫球车第二品牌TEKO已与50多家经销商门店签约，其中包括与全美规模领先的高尔夫球车大型连锁经销商建立战略合作关系，并于9月起正式向经销商供货，市场反应积极。2025年10月，公司越南产能主要供应美国市场，已基本达到美国销售所需；泰国工厂建设正在有序推进中；美国本土制造的产能建设也在进一步加快，已于10月开始生产，计划11月起批量生产。2025年9月20日，公司审议通过拟申请首次公开发行H股股票并在港交所主板上市事项的相关议案。这将推动公司全球化战略布局，提升国际品牌影响力，增强境外融资能力，并打造国际化资本运作平台。
　　产品矩阵丰富，加速主营业务智能化升级
　　公司持续拓宽产品线，产品从电动滑板车、电动自行车升级至电动高尔夫球车、大排量全地形车，构建覆盖从小孩到老人，从个人到家庭，全年龄段、多场景出行的产品生态，业务结构持续向高价值赛道迁移。公司战略布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域，已先后与美国K-SCALE、上海开普勒机器人、杭州宇树科技等公司达成战略合作。
　　投资建议
　　公司产品向高价值量赛道升级，产品覆盖范围逐步广泛，销售渠道不断增强，人形机器人及无人驾驶等前沿领域将有望开辟新增长曲线。我们预计公司2025~2027年营收分别约为38.72亿元、49.11亿元、58.94亿元，同比约+30.1%、+26.9%和+20.0%；归母净利润分别约为7.83亿元、10.26亿元和13.08亿元，同比约+81.6%、+31.0%和+27.4%。截至2025年10月22日，股价对应2025~2027年PE分别约为33.15倍、25.30倍、19.85倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦的风险、存货余额较大的风险。