核心观点
　　10月23日，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布。公报指出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要“集中力量办好自己的事”。“十五五”时期经济社会发展目标基本延续“十四五”以来的思路，注重提质与长期导向。“十五五”重点任务指导中长期配置思路，下文中，我们结合具体文本进行了梳理。
　　“十五五”规划的背景与战略基调
　　“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位。背景上，公报指出我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。我国具备多项条件和优势，包括中国特色社会主义制度、超大规模市场、完整产业体系和丰富人才资源等。基于此，“十五五”时期要以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战，集中力量办好自己的事，强调以经济建设为中心。“十五五”时期发展遵循“六个坚持”原则，其中“坚持有效市场和有为政府相结合”的表述顺位较十九届五中全会更高。
　　经济社会发展目标：注重提质与长期导向
　　对于整体发展，相较“十四五”时期，“十五五”时期在延续高质量发展主线的基础上，更加强调科技自立自强，对应新质生产力的引领作用仍然突出。将“美丽中国建设取得新的重大进展”和“国家安全屏障更加巩固”列为明确目标，反映了对可持续发展与安全保障的更高要求。对于经济增长，强调“质的有效提升和量的合理增长”，延续了“十四五”以来，质重于量的思路。
　　重点任务关键词解读与配置启示
　　1）建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。公报继续强调把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。具体方向上，“航天强国”是增量表述。
　　 2）加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。公报强调抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，加强原始创新和关键核心技术攻关。我们认为，AI、具身智能、量子计算等未来产业或将中长期受益于增量政策，科技自主可控是中长期主题。
　　3）建设强大国内市场，加快构建新发展格局。相较十九届五中全会，我们注意到三点变化。第一，从畅通促进“双循环”到更重视增强“内循环”。第二，从“供给引领”到“供需并重”。第三，从“全面促进消费，拓展投资空间”到“大力提振消费，扩大有效投资”。我们认为，估值、筹码均处于历史低位的部分内需型消费品，如食饮等，或处于配置型资金的布局窗口。
　　4）其他关键词。第一，加快完善要素市场化配置体制机制。要素市场化改革自2020年出台顶层设计后持续推进，今年9月开始试点实施，我们认为这是破除“内卷式竞争”的关键环节，中期看，也对应着数据、资源环境等要素再定价带来的投资机会。第二，加强海洋开发利用保护。这是区域经济部分的增量表述，对应海洋经济主题。第三，推动房地产高质量发展。这一点有助于形成地产周期中期企稳的预期。第四，如期实现建军一百年（2027年）奋斗目标。军工处于“五年规划”窗口期，公报继续强调“加快机械化信息化智能化融合发展”，对应相关设备景气上行的能见度和持续性提升。
　　风险提示：1）十五五规划仍有修改空间；2）外部环境变化改变计划路径。