9月政治局会议明确表示将于10月20-23日召开二十届四中全会。二十届四中全会将重点讨论“十五五”规划，会后数天内将发布中央关于制定“十五五”规划的建议，而正式的“十五五”规划纲领于明年两会后公布。继“十四五”开启全面建设社会主义现代化国家的新征程之后，“十五五”有望基本延续“十四五”的政策主线。但面对百年未有大变局加速演进、以及AI应用下工业4.0快速迭代等特殊历史背景，“十五五”或将在此前基础上继续推动经济发展，并在多个领域进一步自我超越，实现自主可控、可持续发展。
　　1.增长目标：虽然不一定设定明确的增长目标，但为了实现2035远景目标规划，“十五五”期间隐含增长目标应于“十四五”期间持平在5%左右。虽然有疫情影响，但“十四五”时期各年平均增长目标仍设定在5%-6%之间。同时，“十四五”期间设定了2035年人均GDP达到中等发达国家水平的远景目标，即实际价格的人均GDP比2020年翻一番达到约2万美元。由此推算，2026-35年均（美元计实际）增速需达到4.7%左右，如果考虑到人民币升值10%/20%，倒推人民币计价的实际GDP年均增速目标需达到3.7%、2.8%。同时，较为稳健的经济表现尚可构成人民币升值的基础。所以，虽然“十五五”期间可能不明确公布增速目标，但考虑到潜在增长率可能随着发达程度边际递减，推算“十五五”隐含增长目标仍在5%左右。
　　2.政策基调保持连贯性：强调扩大内需（尤其在消费领域）、科技兴国、自主可控，实现可持续发展。“十四五”规划开启全面建设社会主义现代化国家新征程，提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，预计“十五五”将强调全方位扩大内需、并将重点进一步转移到消费领域。“十四五”规划强调科技自立自强，2023年习近平总书记提出要加快形成新质生产力，预计“十五五”规划将进一步强调发展新质生产力，推动科技创新与产业融合。同时，根据去年二十届三中全会《决定》的部署，“十五五”期间将继续推进财税体制、金融体制、社保体系等全方位改革。
　　3.着重应对外部局势复杂化的挑战：“十五五”期间，外部局势更为复杂，“百年未有之大变局”加速演进，“十五五”规划或将更加注重国家安全、扩大内需、以及针对大国竞争加剧进行政策布局。自今年1月特朗普再度就职以来，“美国优先”的底层逻辑正在重塑美国的内政和外交政策。由此，国际秩序加速重构，全球多极化趋势日益明显，十五五”规划或将继续强调统筹安全与发展，尤其注重维护科技、金融、粮食、能源资源、产业链供应链等重点领域安全，并继续推动全球优势产业、如高端制造、环保新能源等领域的发展。一方面，“十五五”或将着力推动国内经济稳健增长、并更加强调通过提振消费和有效投资来全方位扩大内需、抵御外需不确定性。同时，推进战略行业加速突破、如实现芯片、软件等高科技行业的自主可控，大力推动AI赋能各产业发展，继续推进国防和军队现代化。在外交领域推动多极化格局，并更加突出“全球南方”在国际关系中的地位。
　　4.工业4.0迭代背景下的五年规划将与时俱进：预计“十五五”将在多个领域更为注重推动AI的发展和应用、强调能源安全并扩大新能源领域的优势。全球AI产业的高速增长带来了巨大的投资和产业升级需求。“十五五”将重点支持AI等战略性新兴行业、以及具身智能等未来产业的发展。同时，算力需求指数增长的背景下，电力新能源行业不仅有望成为国内关键支柱产业，还可能进一步拉开在中国在全球竞争中的优势。“十五五”期间将进一步解决新能源增长的消纳问题，强化核聚变等新一代能源技术突破。
　　风险提示：稳增长政策力度不及预期，地产周期超预期下行。