宏观精要
　　海外宏观：在海外宏观层面，当前波动率水平处于低位蓄势阶段，后续来看，“坏消息即好消息”逻辑或接近尾声，同时美国内在波动能量正被积聚，或有阶段性抬升。原因有四：第一，本周公布的褐皮书显示美国经济总量几无增长，结构呈“K型”特征。第二，政府停摆或进一步扩大通胀数据的误差与预期差。第三，美国区域银行近期再度承压。第四，利率期限结构显示降息预期稳定在温和区间，但政策窗口期缩短，不确定性提升。
　　国内宏观：国内方面，9月经济金融数据整体表现相对韧性，结构亦有亮点，同时周内政策预期出现进一步强化，有望推动实物工作量在四季度回升，四季度低估值国内资产或有一定支撑。国内第三季度GDP同比4.8%，前三季度累计同比增长5.2%。9月社零同比增长3.0%、其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%。1-9月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5%，其中制造业累计同比增长4.0%、前值5.1%，地产投资累计同比下降13.9%、前值下降12.9%，基建投资（全口径）累计同比增长3.3%、前值增长5.4%。另一方面，9月出口、价格、金融数据整体表现喜大于忧。
　　资产观点：综合来看，下周全球大类资产有波动率放大的风险，需要投资者关注。在海外层面，政府停摆与数据真空对于降息预期的催化弹性有所降低，风险资产的边际支撑或有一定下降，同时其对于市场波动率的影响或进一步增加。在此背景下，从估值角度来看，前期最受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或有增加风险。而在国内层面，当前政策端有边际变化，四季度实物工作量可能会回升，叠加下周召开重要会议，四季度可能仍有反内卷相关题材，前期承压的国内低估值商品资产可能面临一定的反弹机会。
　　风险提示：地缘风险；关税冲突广泛升级；美国政府长时间停摆；国内增量政策和经济修复不及预期