核心观点
　　10月23日，二十届四中全会公报如期发布。公报明确提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标。其中“高质量发展取得显著成效”位列第一，是最主要目标，也意味着十五五的政策主线仍然延续当前基调，继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力。与十四五类似，在高质量发展的背景下，我们认为十五五可能同样不会公布经济增速具体目标，以质量优先，但从十三五、十四五经验来看，十五五经济中枢的“隐含目标”设置在4.5%的概率较大。
　　在高质量发展优先的基调下，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力将是所有政策的重中之重。在百年未有之大变局下，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇也是中美博弈的核心。其他相关政策也将围绕新质生产力为核心开展。
　　高质量发展取得显著成效是最主要目标
　　10月23日，二十届四中全会公报如期发布。公报明确提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标：“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，……人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。”
　　其中高质量发展取得显著成效位列第一，是最主要目标，也意味着十五五的政策主线仍然延续当前基调，继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力；今年以来我国对美博弈主动性的增强与反制抓手的增多也印证这一政策路线的正确性。与十四五类似，在高质量发展的背景下，我们认为十五五可能同样不会公布经济增速具体目标，以质量优先，但从十三五、十四五经验来看，十五五经济中枢的“隐含目标”设置在4.5%的概率较大。
　　科技自立自强是十五五关键核心变量
　　在高质量发展优先的基调下，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力将是所有政策的重中之重。在百年未有之大变局下，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇也是中美博弈的核心。
　　从产业方向看，一方面应更加着眼新质生产力中的九大未来产业并给予政策支持；另一方面也需要力争实现“卡脖子”领域的逐步清零。
　　此外，相关政策也将围绕新质生产力为核心开展。例如：应加速建设全国统一大市场，解决产业发展过程中的无序竞争问题；应扎实推进共同富裕解决产业升级后的就业与民生问题；应统筹发挥教育强国、科技强国，一体推进教育科技人才发展，解决产业升级过程中的人才供给问题，发挥人才红利。
　　保持制造业合理比重，继续建设制造强国
　　制造业是国家经济命脉所系，是立国之本、强国之基。四中全会提出，“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”。相比于十四五规划中所提出的“保持制造业比重基本稳定”更具有灵活性，我们认为，保持制造业合理比重，关键在于保持制造业合理比重投入机制，即强化对制造业的劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等要素保障。
　　我们认为，继续建设制造强国的关键在于具有新质生产力特征的先进制造业。先进制造业是以传统制造业为基础，通过吸收和整合人工智能、机械、材料及现代管理技术等高新技术成果，成为具有高科技含量和高附加值的新型制造业。战略性新兴产业、未来产业是新质生产力培育发展的重要着力点，也是我国制造业获取未来竞争新优势的关键领域。
　　投资于物与投资于人紧密结合扩内需
　　《公报》指出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，我们认为投资于物，主要指面向实体经济与基础设施的投入，比如建设现代化产业体系、保持制造业合理比重、完善现代化基础设施等，重点在于提升供给能力与效率；投资于人，主要指向“七有”（幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶），重点在于民生领域的投资，落脚点是形成经济发展和民生改善的良性循环，两者协同才能把“先质后量”的发展路径走稳。同段还要求“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”。“物”的提升拓展新供给，“人”的提升释放和培育新需求，合在一起有助于共同构成国内大循环的内生动能。
　　此外我们重点提示，投资于人不仅是供给端的政策，也可以演变为需求端的政策，是未来关注需求变化的关键所在。在房地产顺周期作用削弱、结构转型加速的背景下，“投资于人”与“提振消费”的耦合，或将成为形成逆周期消费稳定器的关键路径与共识培育方向，需要重点关注。
　　构建高水平市场经济，扩大高水平对外开放
　　我们认为，高水平市场经济的“高”，核心是促进制度优势和市场经济有机结合。一是加快推进全国统一大市场建设，打破传统体制机制束缚，实现土地、劳动力、资本、技术、数据等要素的自由流动与高效配置，发挥市场高效配置要素的功能。二是优化市场竞争环境，强化反垄断与公平竞争审查机制，激发中小企业、民营企业创新创业活力。三是将市场配置与政府调控有机结合，充分依托社会主义新型举国体制和集中力量办大事的制度优势，通过政府和市场的互补弥补市场短板，助力产业发展。