2025年9月财政收支整体处于偏紧平衡，支出速度相对较快且保持一定强度，对基本面有所支撑。9月第一本账（一般公共预算）收支均实现恢复性增长，9月全国一般公共预算收入同比增长2.6%（前值2.0%），主要与税收收入加快有关；9月全国一般公共预算支出同比增长3.1%（前值0.8%）。9月第二本账（政府性基金预算）恢复性增长，其中9月全国政府性基金预算收入同比增速录得5.6%（前值-5.7%），而政府性基金支出增速放缓至0.4%。
　　综合来看，广义财政收支处于再平衡的切换节点，9月广义财政收入端增速有所回升，支出端增速高位收敛。1-9月广义财政预算收入完成度53.3%（9月广义财政预算收入当月同比增速3.2%），完成度与2024年同期持平；而广义财政预算支出完成度为67.1%（9月广义财政预算支出当月同比增长2.3%），完成度持续快于2024年同期水平。
　　展望四季度，新型政策性金融工具加快投放、中央财政从地方政府债务结存限额下达地方有助于支持经济修复，四季度应关注落地使用效果。
　　9月末新型政策性金融工具落地，正加快投放，后续应关注实物工作量的形成。9月29日以来，首批新型政策性金融工具资金主要投向了城市更新、交通、水务、物流、能源、农业农村、供热管网、环境保护等领域的项目。
　　中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。一方面，总规模较上年增加1000亿元。二是范围有拓展，今年除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。据财政部披露，目前各地正在抓紧履行有关程序，力争早发行、早使用、早见效。这部分结存限额的使用，有助于巩固经济回升向好态势，有力支持地方完成今年经济社会发展目标任务。
　　一般公共预算：9月税收收入增速加快
　　9月全国一般公共预算收入15678亿元，同比增长2.6%，延续修复态势。从结构上看，9月全国税收收入11579亿元，同比增长8.7%，1-9月全国税收收入增长0.7%，较前值0.02%进一步扩大；非税收入4099亿元，同比下降11.4%，延续了5月以来的负增长态势，我们认为既与基数效应有关（主要是多渠道盘活资产等带动），也体现了规范非税收入管理见效落地。另一方面，中央和地方一般公共预算收入有所分化。2025年1-9月，中央一般公共预算收入70837亿元，同比下降1.2%；地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8%，我们理解或与转移支付加快下达有关。
　　我们认为，税收收入是基本面运行的晴雨表。9月宏观经济继续保持弱修复状态，月度税收收入也连续6个月同比保持正增长。分税种来看，1-9月国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税分别增长3.6%、2.2%、0.8%和9.7%，和基本面维持稳中有进的修复态势较为一致，而个人所得税增速较高我们认为也一定程度上与2025年以来加强税收征管有关。
　　分地区看，31个省、自治区、直辖市中，除受煤炭等部分大宗商品价格下行影响的个别地区外，其他27个地区保持正增长，比去年同期增加了6个。
　　分领域看，民生、科技等国家重大战略领域得到较好保障。前三季度，社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，文化旅游体育与传媒支出增长4%。上述6项支出增幅均为近三年同期最高水平。
　　非税收入总体确保其能够持续稳定地为地方财政提供有力支持，非税收入已连续5个月实现负增长，总体与2024年同期基数较高有关。一方面，国有资源（资产）有偿使用收入增长4%，主要是地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借等收入增加带动，另一方面，罚没收入下降7%，自今年3月份以来降幅逐月扩大。
　　需要说明的是，非税收入是反映各级政府及其所属部门和单位依法利用行政权力、政府信誉、国家资源、国有资产或提供特定公共服务征收、收取、提取、募集的除税收和政府债务收入以外的财政收入。在一般公共预算收入科目中，非税收入包含专项收入、行政事业性收费收入、罚没收入、国有资本经营收入、国有资源（资产）有偿使用收入、捐赠收入、政府住房基金收入。近年来我国非税收入占一般公共预算收入的比重有所上升，非税收入主要来自地方盘活存量资产和矿产资源、中央单位上缴专项收益等。
　　另一方面，9月财政支出保持较高强度以托底总需求，资金拨付较为流畅。我们认为，2025年初以来各级财政部门加大了支出强度，并加快支出进度。具体来看，9月全国一般公共预算支出28740亿元，同比增长3.1%。据我们测算，1-9月财政支出已完成全年预算进度的70.1%，社会保障和就业、卫生健康、教育三大领域支出序时进度较快，分别为79.2%、73.5%和70.8%，均高于同期一般公共预算支出进度，与宏观逆周期政策调控的主要方向高度契合。此外，债务付息支出也保持了较快的支出进度，这或与前期政府加杠杆有关。财政部逐步强化国债资金