宏觀專題：《從β到α》2025-10-22 
　　α因素對於中國出口增速的影響日益增強。因此我們在外需因素以外，著重展望了關稅變化、訂單透支、轉口監管、匯率變化等α因素對出口的影響。
　　2026年全年展望：美國在預防式降息下全球經濟顯著走弱的可能性較低，IMF預測2026年全球現價GDP增速較2025年回升，我們預計全球貿易額增速至少維持2025年水準。因此，在α回落風險和幅度較小的推測下，我們預計2026年出口仍有1-3%的增速。
　　行業跟蹤報告：房地產《對沖正當其時》2025-10-22 
　　前9月地產投資累計同比下降13.9%，即便最後一個季度大幅增長，預計地產投資仍然會出現兩位數的下降，因此，如何對沖仍然是接下來市場的焦點。由於地產投資在2024年是10萬億元，若2025年下降超過10%，則地產投資相比於去年減少1萬億元，在整體經濟仍處於上行通道的背景下，如何對沖仍然是接下來的焦點。預計傳統領域的城市更新和新科技基建仍然是有力補充。推薦：1）開發類：A股-萬科A、保利發展、招商蛇口、金地集團；H股-中國海外發展；2）商住類：華潤置地、龍湖集團；3）物業類：萬物雲、華潤萬象生活、中海物業、保利物業、招商積餘、新大正；4）文旅類-華僑城A。